В январе в FT утекли неаудированные результаты за первое полугодие 2025 года: выручка выросла на 65%, до $870 млн. Правда, итогом стал чистый убыток в $222 млн из-за переоценки TON (удивительно, да?). Около $300 млн, то есть больше трети всей выручки, пришлось на «эксклюзивные соглашения», связанные с TON.
Кроме того, за этот период Telegram продал TON более чем на $450 млн. Выручка красивая, но к Телеграму относится не то, чтобы прямо.
На дворе уже 13 июля, а результаты за второе полугодие и весь 2025 год в публичном поле так и не появились. В марте Пал Валерич сообщил лишь о погашении пятилетних облигаций, выпущенных в 2021 году.
Тишина интересна еще и потому, что Telegram планировал закончить 2025 год с выручкой около $2 млрд и прибылью свыше $700 млн. Одним из новых источников денег должна была стать сделка с xAI: Дуров анонсировал партнерство стоимостью $300 млн, после чего Илон Маск немедленно
Позднее стало известно, что интеграция Grok так и не продвинулась. То есть триста миллионов были объявлены, но до контракта не доехали.
С TON ситуация ТОНьше. В январе 2025 года TON Foundation и Telegram закрепили эксклюзивный статус TON внутри экосистемы мессенджера. А в мае 2026-го Дуров объявил, что уже сам Telegram заменит TON Foundation в роли «движущей силы» сети и станет ее крупнейшим валидатором. Юридически Foundation при этом не исчезла. Просто кровати
Сам по себе этот переезд не объясняет отсутствие результатов второго полугодия 2025 года. Но он показывает, что экономическая конструкция между Telegram, TON и Foundation сейчас меняется. При этом МТОНГА еще не завершена: к середине июня сообщалось о выполнении четырех из семи этапов. Пятый, это, видимо, блокировка t.me. Шутка. Новый механизм пока собирают, а как именно он заменит прежние выплаты за эксклюзивность, публично не объясняют.
Не помогает и французское дело Дурова. 8 июля его снова допрашивали в Париже, а FT ранее связывала юридическую неопределенность с задержкой планов Telegram по IPO. Приговора нет, Дуров обвинения отрицает, но для подготовки публичного размещения шестичасовые допросы обычно считаются не самым удачным корпоративным мероприятием. Тем более, допросы в французской полиции — с российской еще можно выехать под соусом борца за демократию, то бороться за демократию сидя в самой демократической (Франция себя таковой считает, по крайней мере) стране мира — гггг.
Долги, напомню, висят. В мае 2025 года Telegram разместил новые пятилетние облигации на $1,7 млрд. Примерно $955 млн пошли на выкуп старого выпуска, остальные деньги остались компании. В марте 2026 года старые облигации были полностью погашены. Новый долг для закрытия старого называется рефинансированием. «Мы взяли еще один кредит, чтобы вернуть предыдущий».
Т.е. речь не о том, что «у Telegram нет денег». Вопрос проще: чем Telegram заменит крупную TON-составляющую выручки и что в итоге покажет за весь 2025 год?
Перевести GRAM от основателя или связанной структуры на баланс Telegram технически можно. Но вклад владельца, заем, передача активов и выручка — разные вещи. Само перемещение актива из одного связанного кармана в другой продажей не становится. Для признания выручки нужна реальная сделка с экономическим содержанием, а не только ловкость рук и знакомые фамилии.
Пока известно следующее: в первом полугодии больше трети выручки обеспечили связанные с TON эксклюзивные соглашения; контракт с Grok не материализовался в объявленном виде; конструкция Telegram–TON меняется; IPO отложено; полных результатов за 2025 год нет.
Когда компания охотно показывает хорошие цифры, а затем перестает показывать цифры вообще, тишина тоже начинает выглядеть как показатель.
Дисклеймер: иллюстрация, конечно, нарисована эйяйем, а вот текст — только поправлен на предмет синтаксиса и пунктуации. Я пока не видел моделей, которые вставляли бы в тексты ггггг