Центробанк разделил рынок на два класса

С 31 августа ЦБ вводит новый элемент в систему квалификации инвесторов - экзамен. Сдав его, можно будет получить статус квалифицированного инвестора в обход имущественного ценза в 24 миллиона рублей и других нормативов.

Экзамены будут проводить Мосбиржа и профильные ассоциации - НФА и НАУФОР. У Мосбиржи экзамен состоит из 50 вопросов, стоит 8 тысяч рублей. Директор по развитию инвестиций Мосбиржи Роман Степанов уверяет: с первой попытки тест успешно сдадут 40–50% участников, со второй-третьей - 80–90%.

Другие экзамены сложнее и дороже. Сертификат финансового аналитика - от 75 тысяч рублей. Сертификаты от НАУФОР и «Квалифин» от НФА - от 15 тысяч.

То есть создан ценовой коридор: от 8 тысяч за самый простой тест до 75 тысяч за профессиональный сертификат. Для сравнения - имущественный ценз в 24 миллиона рублей закрывает вопрос без всяких экзаменов.

Хронология ужесточений выразительна. С 2007 года достаточно было соответствовать любым двум критериям из трех: активы от 3 миллионов, опыт работы в финансовой сфере или требования к обороту торгов. В 2015 году добавили четвертый критерий - образование.

В 2025-м ЦБ поднял планку по активам до 12 миллионов, с 1 января 2026-го - до 24 миллионов. Введено требование по доходу - не менее 12 миллионов за два года. С июля 2025-го - новый критерий торгового оборота: сделок на сумму от 6 миллионов за последние четыре квартала. Планка выросла в 8 раз за один год.

С началом конфликта на Украине ограничений стало еще больше. Розничным инвесторам без профессионального статуса закрыли доступ к иностранным ценным бумагам после блокировки счетов НРД в марте 2022 года.

В 2026-м перечень запрещенных расширили - под запрет попали бумаги, зависящие от криптовалют и стоимости ЦФА. С 1 сентября 2026-го для неквалифицированных инвесторов доступны только три криптовалюты - Bitcoin, Ethereum и Tether USDT - с годовым лимитом 300 тысяч рублей через одного посредника.

Результат политики ЦБ выразительный. По данным самого регулятора, в России статус квалифицированных инвесторов есть у чуть более 1 миллиона человек - 2,5% всех розничных инвесторов.

При этом на их долю приходится 76% портфеля всех розничных инвесторов - который оценивается в 13,6 триллиона рублей. То есть 2,5% инвесторов контролируют три четверти капитала. Остальные 97,5% ограничены небольшим набором локальных бумаг с базовой доходностью.

Логика ЦБ звучит красиво. Как заявляла Эльвира Набиуллина, «неквалифицированный инвестор зачастую просто не обладает информацией и пониманием риска».

Практика - прозаичнее. Замгендиректора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов формулирует: «Другое дело, что не было таких сложных инструментов, как сейчас, и не было большой проблемы в изучении принципов их работы». То есть ЦБ создал сложные инструменты и ограничил к ним доступ - вместо того, чтобы просто позволить всем работать с рынком с понятными правилами.

Ужесточение правил с 2022 года ощутимо повлияло на рынок. По оценке Леснова, темпы прироста новых квалифицированных инвесторов сократились до 5–10% в год. Он называет спорным мнение о том, что все инвесторы с суммами менее 24 миллионов на счете не подготовлены к вложениям в фондовый рынок.

Действительно, диспропорция огромная: 2,5% населения имеет доступ ко всем инструментам, включая криптовалюты и иностранные акции. Остальные - в ограниченном контуре с базовыми акциями и облигациями.

Введение экзаменов - это попытка ЦБ выпустить пар. Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Доверительная» Константин Асатуров признает: система становится «более справедливой».

Но реальный вопрос в другом. Зачем регулятор создал систему, при которой 2,5% инвесторов сосредоточили 76% капитала - и теперь пытается смягчить ее через экзамены за 8 тысяч рублей.