Госпакет НМТП попал в план приватизации на 2026-2028 годы

Включение 20% госпакета НМТП в программу приватизации на 2026-2028 годы выглядит рутинным обновлением документа: этот же пакет числился в предыдущих списках, но на торги так и не выставлялся. Вопрос скорее в том, почему о нем вспомнили именно сейчас.

Картина по бюджету помогает ответить. План на 2026 год сверстан с дефицитом 3,786 трлн руб., или 1,6% ВВП, но фактическое исполнение настораживает: за январь-апрель 2026 года дефицит достиг 5,877 трлн руб. - 2,5% ВВП, то есть годовой ориентир пройден еще до лета.

Нефтегазовые поступления падают, а потребности в финансировании никуда не делись. Приватизация при таких объемах дефицита деньгами вопрос не закроет, но в Минфине, очевидно, стараются собирать все доступные источники - особенно несырьевые и не связанные с новыми займами.

Важно понимать, что именно идет на продажу. Это прямой пакет Росимущества - те самые 20%. Контроль над портом остается у «Транснефти» с ее 60,63%, и в этом смысле речь идет не о приватизации в классическом понимании, а о выходе государства из миноритарной позиции. Покупатель не получает ни операционного управления, ни блокпакета - только дивиденды, которые у НМТП традиционно щедрые (компания платит 50% от прибыли).

Круг возможных приобретателей при таких условиях узкий. Самый очевидный - сама «Транснефть»: консолидация до 80% с лишним упростила бы корпоративное управление. Альтернатива - крупный институциональный инвестор. И, наконец, рыночный сценарий: SPO на Мосбирже, при котором пакет уходит в свободное обращение. Последний вариант был бы самым выгодным и для бюджета, и для миноритариев, но требует благоприятной конъюнктуры, которой пока нет.

Рост котировок на 6,8% для сделки без смены контроля выглядит избыточным, но у рынка есть своя логика. Любой из трех сценариев означает либо премию к рынку (если пакет уйдет стратегу), либо приток ликвидности и переоценку (в случае SPO). Плюс сам факт того, что государство готово оценивать актив рыночно, инвесторам нравится.

Фундаментально НМТП к такой оценке готов. Чистая денежная позиция на конец 2025 года - 43 млрд руб., долга нет, процентные доходы за год выросли в полтора раза, до 10,3 млрд руб., что составляет около 22% от операционной прибыли. Дивидендная доходность двузначная - для российской инфраструктурной бумаги случай нетипичный.

Дисконт в цене объясняется специфическими для группы рисками. Главный - атаки на портовую инфраструктуру Черного моря, где сосредоточена основная выручка. Инвесторы прямо опасаются учащающихся ударов по портам региона, а к этому добавляется незавершенный цикл капзатрат, ограничивающий потенциал дивидендов.

Налоговый периметр тоже неустойчив: материнскую «Транснефть» с 2025 года облагают по ставке 40%, и хотя сам НМТП повышенная ставка не затронула, регуляторные сюрпризы внутри группы исключать нельзя.

В сухом остатке: распоряжение - это разрешение продавать, а не сама продажа. Реальной сделке должны предшествовать назначение организатора, оценка, выбор формата - и любой из этих этапов может затянуться. Пока инвесторы отыгрывают ожидание, а не факт, и для российского рынка это, в общем-то, обычная история: новости здесь принято учитывать в ценах заранее, а программы приватизации реализуются с опозданием на годы.