🚀 SpaceX – IPO века (3/3)

SpaceX вышла на рынок по мультипликатору >100x выручек

Для сравнения, #1 российская tech-компания Яндекс торгуется по ~1x выручка; tech-компании США в среднем – по ~8-12 выручек; ключевые бенефициары текущего AI-бума (Nvidia, Anthropic и OpenAI) – по ~20-30 выручек

Такая премия в оценке объясняется тем, что SpaceX продали рынку не как бизнес с выручкой ~$19 млрд, а как набор опционов на несколько огромных рынков – от Starlink и AI-инфраструктуры до космических дата-центров и освоения Луны/Марса


Но вопросов к оценке остается много, вот некоторые из них:

(1) SpaceX – это набор опционов. Их реализация далеко не гарантирована, а оценка уже выглядит так, будто все или почти все они сработают

(2) На рынке AI компания пока не блещет. Если смотреть на продуктовую и коммерческую динамику, xAI пока заметно уступает OpenAI и Anthropic

(3) Орбитальные дата-центры это, мягко говоря, спорная концепция. А как именно можно монетизировать колонизацию Марса, пока никто внятно объяснить не может

(4) Ровно год назад SpaceX + xAI оценивались на private рынке в ~$500 млрд, то есть в 4 раза меньше текущей оценки. При этом каких-то прорывных событий, которые фундаментально объясняли бы такой рост, за год не произошло

(5) В классической финансовой теории существует термин «эффект конгломерата» – его суть в том, что компании, объединяющие несколько разных бизнесов, обычно стоят сильно дешевле, чем эти бизнесы по отдельности (пример тому – АФК Система)

Маск пытается доказать обратное – что соцсеть, AI-компания, спутниковый интернет и космическая инфраструктура вместе должны стоить дороже, чем по отдельности. И, судя по всему, этим дело не ограничится – рынок уже обсуждает возможное слияние компаний SpaceX ($2.3 трлн) и Tesla ($1.5 трлн) в одного мегазорда – вероятность такой сделки в 2026 году на Polymarket оценивается в 40%


Таким образом, само IPO по сути стало топовым мастер-классом по продаже будущего от главного шоумена современности. Оценка компании со стороны конечно выглядит совершенно безумно и чем-то кроме «премии Маска» ее оправдать сложно) Но будущее покажет

Stonks