• 매수 의견은 유지했지만 목표주가는 하향한 40,000원으로 제시했다. 2026년 예상 BPS에 목표 PBR 0.5배를 적용했다.
• 산업용 전력 수요 감소와 판매단가 하락으로 전력판매수익이 역성장에 들어섰으며, 이런 흐름은 2027년에도 이어질 전망이다.
• 3분기 매출액은 27.6조원으로 전년보다 소폭 줄고, 영업이익은 3.1조원으로 전년 동기 대비 45.5% 감소할 것으로 예상된다. 유연탄·LNG 연료비단가 강세로 연료비는 7.2조원(YoY +30.4%), 구입전력비는 10.0조원(YoY +7.8%)으로 추정된다.
• 환율 하락에도 유연탄과 LNG 가격 강세가 지속돼 장기 원가 부담이 커지고 있다. 2027년 지역별 차등요금제가 시행되면 산업용 전기요금 인하가 예상되며, 지역별 SMP 도입과 민간발전사 매출 축소로 비용을 만회할 여력도 제한돼 규제에 따른 이익 감소가 중장기 실적 부담이 될 전망이다.
• 이례적인 SMP 약세가 정상화될 경우 SMP는 150원/kWh 이상으로 즉시 상승할 것으로 예상되며, 이에 따라 4분기 실적이 적자로 전환할 가능성도 커지고 있다.
💰 현재가 29,100원
🎯 목표가 40,000원
📈 상승여력 +37.5%
❓YoY: 전년 동기 대비 (Year-over-Year). 1년 전 같은 기간과 비교한 증감률
❓PBR: 주가순자산비율 (Price-to-Book Ratio). 주가를 주당순자산으로 나눈 값 — 장부가치 대비 주가. 1배 미만이면 청산가치 이하
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