Бюджет России занимает всё дороже — и это становится проблемой

Доходность российских гособлигаций перестала компенсировать риски, сообщают «Ведомости». Проще говоря, инвесторов не вполне устраивает даже возможность получать около 16,5% годовых за предоставление денег государству на длительный срок. Их беспокоят дефицит бюджета, неопределённость снижения ключевой ставки и геополитическая ситуация. По данным ЦБ на 13 октября, доходность пятилетних государственных бумаг составляла 16,42%, десятилетних — 16,57% при ключевой ставке 14%.

Это не означает, что государству больше никто не одалживает. Уже 14 октября Минфин разместил облигации с погашением в 2035 году на 73,48 млрд рублей с доходностью около 16,77%. Покупатели есть, но деньги обходятся дорого. И падение индекса ОФЗ, на которое ссылается газета, тоже требует пояснения: он показывает снижение рыночных цен облигаций без учёта полученных купонов. Поэтому падение индекса на 5,8% нельзя автоматически считать потерей инвестора на те же 5,8%.

Почему даже 16,5% может быть недостаточно? Потому что облигацию не обязательно держат до погашения. Покупатель, готовый ждать погашения, и управляющая компания, из которой клиенты могут в любой момент забрать деньги, оценивают этот риск по-разному.

Для государства проблема начинается с разрыва между доходами и расходами. За январь–сентябрь федеральный бюджет получил 29,639 трлн рублей, а потратил 34,825 трлн. Разница составила 5,186 трлн рублей. Одновременно бюджетные расходы поддерживают спрос на товары и услуги. Если производство не успевает за этим спросом, сохраняется давление на цены, а Центробанку сложнее снижать ставку.

Высокая стоимость заимствований закрепляет расходы на годы. В упрощённом расчёте каждый дополнительный процентный пункт по новому долгу в 1 трлн рублей означает около 10 млрд рублей дополнительных годовых затрат. В проектах бюджета обслуживание госдолга предусмотрено на уровне 4,57 трлн рублей в 2027 году и 5,68 трлн в 2029-м — примерно 9,4% и 10,5% всех федеральных расходов соответственно. Вот именно. Комментируя обслуживание госдолга США, неплохо бы посмотреть, как с этим дела у нас.

Для бизнеса последствия ещё шире. Когда государство предлагает около 16,5% годовых, нет никакого смысла заниматься бизнесом и вкладывать в него деньги. Потому что этот бизнес должен приносить бОльшую доходность. Вместо того, чтобы рисковать, брать дорогие кредиты, думать как окупить завод или расширение производства – куда проще вложиться в гособлигации, и жить на проценты.

Дорогие деньги сдерживают частные инвестиции, а значит, будущее расширение производства и налоговой базы. Если государство пытается исправить положение субсидированием кредитов, часть процентных расходов бизнеса снова ложится на бюджет.

Главный вопрос — как долго государству придётся занимать под такие проценты. Кратковременный период дорогих денег можно пережить. Но если такое продлится лет 5, кивать на американский госдолг будет уже странно. Наши собственные проблемы могут оказаться хуже.