🇬🇧💷🤖 Как инвестиции в ИИ становятся риском для мировой финансовой системы
Банк Англии предупреждает: возможная переоценка ИИ затронет не только технологические акции. Ожидания будущей прибыли уже поддерживают фондовые индексы, выпуск облигаций, частное кредитование и строительство дата-центров.
📌 ИИ-компании занимают около половины S&P 500, тогда как в 2022 году их доля составляла примерно четверть. Сам S&P 500 формирует около половины мировой капитализации акций. В грубом приближении это означает, что компании, связанные с ИИ, уже представляют около четверти мирового фондового рынка.
Однако главный сдвиг происходит в финансировании. Всего за семь месяцев прогноз капитальных расходов крупнейших ИИ-компаний на 2028 год вырос с менее 600 млрд до более 1 трлн долларов – как минимум на 67%. На строительство дата-центров в 2026–2028 годах потребуется около 3,21 трлн долларов, из которых 1,75 трлн, или более половины, планируется привлечь в виде долга. Около 700 млрд долларов должно обеспечить частное кредитование.
📌 Пять крупнейших операторов ИИ-инфраструктуры пока занимают лишь 3% накопленного американского инвестиционного долга, но уже обеспечивают более 15% новых размещений – их доля в новых заимствованиях в пять раз превышает долю в существующем рынке. В 2026 году они могут выпустить облигаций на 240 млрд долларов – на 41–60% больше, чем ежегодно размещают шесть крупнейших банков США.
Ещё резче растёт рискованный долг. ИИ-компании обеспечили 41% американских высокодоходных облигаций, выпущенных не для рефинансирования, хотя в соответствующем индексе их доля составляла только 1%. Участие частного кредита в финансировании ИИ выросло с 9 до 34% всего за год.
⚠️ Уязвимость заключается в несовпадении сроков: облигации выпускаются более чем на десять лет, тогда как ускорители и оснащённые под них дата-центры могут устареть значительно раньше. Тогда снижаются доходы объекта и стоимость залога, но долговые обязательства сохраняются.
В стрессовом сценарии пересмотр прибыльности ИИ вызывает падение американского рынка акций на 45%, рост кредитных премий на 350 базисных пунктов и снижение ВВП Великобритании на 2,2 процентного пункта. При этом около 50% экономического воздействия передаётся через удорожание кредита, а через падение акций – около 36%. Это ключевой вывод: потенциальный кризис ИИ становится прежде всего долговым, а не только биржевым.
➡️ Банк Англии предупреждает не просто о новом технологическом пузыре. Формируется система, в которой дорогостоящая ИИ-инфраструктура строится в долг, долг распределяется между облигациями, частными фондами и сложными внебалансовыми структурами, а его обслуживание зависит от ещё не доказанного роста доходов от ИИ.
Справочно. Хедж-фонды всё активнее покупают акции производителей микросхем на заёмные средства. За год объём таких позиций у крупнейших брокеров вырос примерно на 40%. При резком падении ИИ-компаний фонды будут вынуждены продавать и другие активы, в том числе государственные облигации. Так спад в технологическом секторе может перейти на долговой рынок.