👉СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ
В первом полугодии внешний фон был на стороне нефтяников. Рубль окреп на 12%, но нефть в долларах в среднем стоила на 25–30% дороже, чем год назад. Рекордные крэк-спреды (разрыв в цене нефтепродуктов и нефти) поддержали Газпромнефть, Лукойл и Татнефть с их большой долей переработки, хотя эти же компании больше всех рискуют из-за ударов по НПЗ. Сейчас обсуждают начало поставок российского дизеля в США, их ждут в конце октября. Доходов это почти не добавит, зато если удары по НПЗ прекратятся, нефтяники могут сократить капзатраты.
👉ВЫРУЧКА ЗА 1П2026 г.
Быстрее всех в первом полугодии росла выручка Татнефти (+15,8% г/г). У остальных скромнее: Лукойл +8%, Газпром +6,3%, Газпромнефть +5,9%, Новатэк +4%, Роснефть +0,6%. С прозрачностью хуже. Роснефть и Новатэк выпустили сильно урезанные отчёты, а Сургутнефтегаз и Башнефть полугодовые отчёты вообще больше не публикуют
👉ПРИБЫЛЬ
Чистая прибыль выросла только у компаний с большой долей переработки: Татнефть +184,8%, Газпромнефть +73,7%, Лукойл +50,1% (сэкономил на налогах и премиях менеджменту). Упала она у Новатэка (–3,1%, налоги), Газпрома (–12,1%, курсовые разницы) и Роснефти (–18,4%, крупные обесценения и ущерб НПЗ).
👉ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА
Долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) по-прежнему отрицательная у Лукойла и Татнефти (–0,3x) и Новатэка (–0,1x). У Газпром нефти она снизилась с 1,2x до 1,1x, у Газпрома с 2,1x до 1,8x, а у Роснефти выросла с 1,5x до 1,8x
👉ДИВИДЕНДЫ
Уже рекомендованы или выплачены дивиденды за 1 полугодие 2026 года:
▪️Лукойл – 535 руб. (8,9%)
▪️Газпромнефть – 42,51 руб. (6,8%)
▪️Татнефть – 32,88 руб. (5,1%)
▪️Новатэк – 35,5 руб. (3,3%)
Raptor Capital сделал грубые расчёты суммарных дивидендов за 2026 год (уже рекомендованные выплаты + будущие дивиденды за 2 полугодие) с учётом сохранения текущих цен на нефть и курса рубля:
▪️Лукойл – 1020 руб. (16,8%)
▪️Сургутнефтегаз-ап – 6,5 руб. (15,9%)
▪️Татнефть-ап – 82 руб. (13,1%)
▪️Газпромнефть – 76 руб. (12,4%)
▪️Новатэк – 84 руб. (7,7%)
▪️Роснефть – 24 руб. (6,4%)
У Татнефти дивиденды по обычке и префам одинаковые. Сургутнефтегаз в 2027 году должен заплатить по обычке около 0,9 рубля на акцию (5,4%). Дивиденд по его префам оценил в 6,5 рубля, если доллар к концу 2026 года останется на текущих 84 рублях. От Газпрома дивидендов в 2027 году не ждет, как и Минфин.
👉ОЦЕНКА РЫНКОМ
Оценивать Лукойл, Роснефть и Новатэк по P/E LTM некорректно, потому что второе полугодие 2025 года у них было разово очень слабым. По EV/EBITDA дешевле всех Роснефть (1,7x) и Газпром (2,6x), дороже всех Новатэк (4x). Лукойл, Татнефть и Газпромнефть стоят примерно одинаково, их EV/EBITDA 2,9–3,1x.
👉ВЫВОДЫ
Интереснее всего в секторе сейчас выглядят Лукойл, Газпромнефть и Татнефть. У всех трёх большая доля переработки, они выигрывают от расширения крэк-спредов и по итогам года, скорее всего, дадут двузначные дивиденды. Роснефть может стать привлекательной при восстановлении экспорта сырой нефти, префы Сургутнефтегаза при долларе от 90 рублей на конец года.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1363186
😍 СМАРТЛАБ | 📲 MAX | 👉 ВК