Ошибки рейтинговых агентств

👉РЕЙТИНГИ
В верхней части таблицы 27 компаний, допустивших полноценный дефолт в 2025-2026 гг. и их кредитные рейтинги на момент первого техдефолта (автор учитывал техдефолты в том числе по народным облигациям и ЦФА).

У всех компаний, допустивших дефолт, рейтинг в день первого техдефолта был таким же, как и за месяц до неисполнения обязательств. В таблицу не включил компании, которые не имели рейтинг на момент первого техдефолта.

Частота дефолтов по рейтингам:
▪️A: 1 дефолт
▪️BBB: 2 дефолта
▪️BB: 7 дефолтов
▪️B: 15 дефолтов

На сегодня есть 9 компаний, которые допустили техдефолт, но свои обязательства всё-таки исполнили до наступления полноценного дефолта, по рейтингам:
▪️A: 2 техдефолта
▪️BBB: 1 техдефолт
▪️BB: 2 техдефолта
▪️B: 4 техдефолта

По матрице дефолтов (Эксперт РА, апрель 2026 г. ) теоретические вероятности дефолта на горизонте 1 года у рейтинга AA – 0,252%, A – 0,575%, ВВВ – 1,304%, ВВ – 2,934%, В – 6,466%, ССС – 13,651%, СС – 26,555%, С – 53,612%. Фактически имеем, что концентрация дефолтов сейчас в рейтингах В и ВВ, агентства не успевают вовремя понизить рейтинг даже до ССС.

В большинстве случаев техдефолт длиной в 1-2 дня оправдывают техническими причинами (блокировка счетов ФНС, задержка платежа банком и другие «случайности»). При этом ещё год назад не было подобных «случайностей» в таких количествах. Я посчитал справедливым не включать в таблицу только 4 случая техдефолта: Борец Капитал и ЮГК (судебные аресты), Почта России и Сбербанк КИБ (ошиблись на 1-2 копейки).

Ещё одна частая закономерность – отзыв всех рейтингов и наступление дефолта через 1-2 месяца:
▪️Группа Продовольствие (за 1 месяц до техдефолта НКР отозвало BB–)
▪️Соби-Лизинг (за 2 месяца, АКРА, BB)
▪️ММЗ (за 2 месяца, НРА, B+)
▪️Кириллица + Оил Ресурс (за 2 месяца, НРА, BBB–)

👉АГЕНТСТВА
Сейчас есть 4 действующих кредитных агентства, смотрим на число дефолтов по агентствам:
▪️Эксперт РА – 6 дефолтов
▪️АКРА – 5 дефолтов
▪️НКР – 9 дефолтов
▪️НРА – 10 дефолтов

Отдельно по агентствам:
▪️Эксперт РА – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BB, остальные 4 B и ниже.
▪️АКРА – 1 дефолт в рейтинге BBB, остальные 4 B и ниже.
▪️НКР – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BBB, 4 дефолта в рейтинге BB, остальные 3 B.
▪️НРА – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BBB, 2 дефолта в рейтинге BB, остальные 6 B.

👉ВЫВОДЫ
Несмотря на панику в облигациях рейтинга BBB (за сентябрь спреды доходностей к ОФЗ расширились на 4,1%), за 2 года было лишь 2 дефолта в рейтинге BBB и 1 дефолт в рейтинге A. По-прежнему больше доверия вызывают рейтинги от Эксперта РА и АКРА.

Оценивать платёжеспособность эмитентов лучше всегда самостоятельно, но и рейтинговые действия важны как минимум своим влиянием на котировки и стоимость рефинансирования компаний. По мнению Raptor Capital, целесообразно: 1) смотреть на название агентства; 2) переоценивать риски после снижения рейтинга до BB; 3) настороженно относиться к отзыву единственного рейтинга

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1362739

😍 СМАРТЛАБ | 📲 MAX | 👉 ВК