Я не думаю, что достаточно людей понимают экономику Перп DEX’ов по сравнению с Лаунчпадами.
1️⃣➗Две разных игры с нулевой суммой
➖ Лаунчпады монетизируют момент создания токена, тогда как perpetual-биржи получают постоянный доход на время жизни протокола через фандинг-рейты, комиссии и торговый оборот.
➖ Хотя сам процесс трейдинга — нулевая сумма, сервис (матчинг ордеров, хеджирование, комиссии мейкеров/тейкеров) генерирует непрерывный доход.
➖ Перпы масштабируются линейно с ростом глубины стакана и улучшением интерфейсов, а запускпады не обладают такой эластичностью: снижение launch-налога не приведёт к пропорциональному росту эмиссии токенов.
2️⃣➗Совсем разные движущие факторы
➖ Весь рынок в целом — это феномен бычьего рынка: в депрессии объём торгов падает, и заработок становится меньше.
➖ Лаунчпады сильно зависят от бычьего рынка, тогда как перпы сохраняют неплохую выручку даже на спаде.
К посту прикреплен график сравнения выручки за один и тот же период. Видно, что сборы перпов существенно упали в апреле (провал), а затем вновь выросли в июне–июле (рост объёмов) на Hyperliquid.
Похожая картина и у лаунчпадов, но обратите внимание: рост выручки лаунчпадов не совпал с июнем–июлем.
➖ Всё дело в разных факторах: во-первых, в типе торгуемого актива; во-вторых, в событии, порождающем комиссию для каждого продукта, а главное — в условиях, необходимых для этого события.
➖ Лаунчпады требуют идеального сочетания «риск-он» + притока нового капитала (не выгоревшего из-за длительности/риск-лага мемов) ➖ Реального спроса на торговлю этими активами.
➖ Перп-биржам же нужна лишь волатильность.
3️⃣➗ Сами активы очень отличаются
➖ Теоретически добавление собственного AMM на лаунчпад сделало бы выручку более стабильной, НО тут проявляются различия в активах.
➖ Многие любят обобщать и цинично говорить «всё — мем», имея в виду, что всё есть функция риска, и при «риск-он» среде все активы растут.
➖ Однако у лаунчпад-монет больше рисков, потому что:
1. Низкий порог входа = миллионы токенов = никто не знает, что именно торговать.
2. Легко «сгруппировать» и «нагреть» аудиторию, в результате деньги уходят из экосистемы навсегда.
3. Как правило, это одноразовые трейды — нет постоянного оборота, как у BTC/ETH.
В общем, можно придумать множество мысленных экспериментов, но вывод остаётся тем же.
Прикрутить AMM к лаунчпаду означает по сути строить полноценный DEX, где конкуренция идёт за поток ордеров с другими агрегаторами.
Без «вечнозелёной» базы объёмов BTC/ETH perp DEX’ы живут за счёт волатильности, а лаунчпады — за счёт новизны. Но именно волатильность — настоящий TAM (total addressable market).
Именно поэтому я не считаю «мемы» устойчивым источником выручки. Лаунчпады эффективно зарабатывают в бычьи периоды, но всегда страдают при неизбежном спаде.
Perp DEX’ы тоже переживают периоды низкой активности, но легко обрабатывают 8–9-значные дневные обороты.
Поэтому, на мой взгляд, TAM по убыванию выглядит так:
1. Perp DEX’ы
2. Торговые тулзы (Photon, Axiom)
3. DEX’ы (AMM)
4. Лаунчпады
В абсолютных цифрах launchpad’ы могут лидировать, но если учитывать возврат с учётом времени и устойчивость бизнес-модели, то, например, Axiom владеет конечным пользователем и приносит намного больше прибыли.
https://x.com/0xkyle__/status/1952584707251827073
Спасибо за внимание!
Daily | ToRead | ToDo | Notion | Shtpst