Спор между Дональдом Трампом и Джеем Пауэллом касается ценности денег. Как уже объяснялось, когда долгов слишком много, классический способ с этим справиться — опустить реальные процентные ставки и девальвировать деньги. Это плохо для кредиторов и хорошо для должников. Именно этого добивается Дональд Трамп, а Джей Пауэлл пытается этому противостоять.
Такие споры — обычное дело, хотя этот выдался особенно напряжённый. Обычно главы государств хотят больше стимулирования экономики, чтобы увеличить расходы на финансовых рынках, товары и услуги, что радует людей, пока инфляция не становится слишком высокой, и даже они соглашаются, что нужно ужесточать денежную политику.
Хорошие центробанки стараются найти баланс между слишком мягкой и слишком жёсткой политикой, наблюдая за индикаторами и стараясь «держаться против ветра». Поэтому существует естественное напряжение между руководителями ЦБ и политиками, которые хотят сделать людей счастливыми и переизбраться. В нормальные времена существует признание и уважение разделения этих полномочий, но в экстремальных случаях эта разделённость разрушается.
🔍 Какой должна быть денежно-кредитная политика?
Что подсказывают индикаторы? Есть рыночные индикаторы, экономические и другие влияния, которые нужно учитывать.
Рыночные индикаторы явно показывают, что деньги сейчас «лёгкие», а экономика не в беде, потому что при росте акций ценность денег падает, кредитные спрэды узкие, а реальные доходности низкие — всё это отражает лёгкий доступ к деньгам. Конкретнее:
🟢 За последний год рынок акций США вырос на 14%, находится на рекордных максимумах и по большинству показателей считается дорогим.
🟢 За последний год доллар упал на 5% по отношению к корзине основных валют, на 27% по отношению к золоту и на 45% по отношению к биткоину.
🟢 Кредитные спреды торгуются на исторически узких уровнях. Например, спреды корпоративных облигаций с рейтингом BAA сейчас около 1% выше доходностей по государственным облигациям США.
🟢 Реальные процентные ставки относительно умеренные и находятся чуть выше 2% на 10-летнем уровне.
Экономические индикаторы показывают, что экономика в целом находится в относительно хорошем балансе с небольшим замедлением:
🟢 Уровень безработицы на относительно низком уровне — 4,1%, но постепенно растёт.
🟢 Технологический сектор, особенно инвестиции и доходы в сфере ИИ, процветает, тогда как настроение рынка и рынок недвижимости слабые.
🟢 Мировая экономика в целом относительно слабая.
Такова текущая ситуация. Что касается будущего, существует множество неопределённостей и рисков, связанных с долгами, торговыми вопросами, политикой и геополитикой, которые создают инфляционное давление, в то время как технологические достижения действуют дефляционно и, скорее всего, будут способствовать увеличению разрыва в уровне богатства.
🧠 Защищать ценность денег — сложно, но важно
Защита денежной дисциплины, как и фискальной, — дело непопулярное, потому что по сути это означает необходимость финансовой дисциплины для людей. Однако правильный баланс крайне важен, потому что долги одного — активы другого, и для успешной экономики деньги должны быть хорошим средством накопления богатства (а также эффективным средством обмена).
Будет ли защищаться ценность денег? Судя по урокам истории и текущим данным, ясно, что защита ценности денег начнётся лишь тогда, когда классические проблемы слабой валюты и инфляции станут острыми — и, возможно, даже тогда не сразу, потому что боль последствий от этих проблем очень сильна. Классический пример — цикл 1970-1982 годов. Так что, возможно, ужесточение произойдёт когда-то в далёком будущем, но уж точно не скоро.
Поэтому, на мой взгляд, стоит продолжать делать ставку на слабые деньги (то есть падение доллара и низкие, падающие реальные процентные ставки).
https://x.com/RayDalio/status/1947697250056212702
Спасибо за внимание!
Daily | ToRead | ToDo | Notion | Shtpst