Про «высокие» и «низкие» оценки проектов

Простой и понятный подход sean_sacha из Ξthereal Ventures, который объясняет, почему оценка на разных стадиях жизни проекта может отличаться, даже если обстоятельства остаются одинаковыми. Наблюдение основано на примерах AAVE и LDO и на том, как менялась их оценка со временем.

Основной фактор, который объясняет дельту в оценке — процент токенов в обращении по отношению к общему саплая. Реальное ценообразование возможно только тогда, когда доля циркулирующих токенов достаточно высока — выше 70%.

Представить это можно следующим образом. Существует два этапа оценки проекта — ранний (Early-Stage) и стабильный (Steady-State). Ранняя оценка всегда выше, чем стабильная, потому что в обращении находится очень мало токенов → малое количество доступных продавцов → цена и FDV искусственно завышены. На стабильном этапе происходит реальное ценообразование, так как основная часть токенов уже циркулирует — к этому моменту все желающие дать по стакану уже имели возможность это сделать.

Формула для оценки на стабильном этапе выглядит следующим образом: это произведение годовой выручки на мультипликатор, который обычно составляет от 10 до 100 — всё аналогично мультипликаторам, используемым в традиционных финансах. Например, если протокол приносит $100 млн годовой выручки, имеет сильное конкурентное преимущество и потенциал для роста в среднесрочной перспективе, то его можно оценить в $5 млрд при мультипликаторе 50. Конечно, как и в любых финансах, эти цифры условны и могут постоянно меняться.

Формула для ранней оценки такова: она равна стабильной оценке, поделенной на процент циркулирующих токенов. Здесь используется обоснованное предположение, что все токены, которые поступят в оборот в будущем, будут создавать давление на цену. Например, если стабильная оценка протокола равна $5 млрд, но сейчас циркулирует всего 10% токенов, то ранняя оценка будет равна $50 млрд. Таким образом, протокол может торговаться по завышенной FDV до тех пор, пока постепенно не перейдёт в стабильную стадию с увеличением доли циркулирующих токенов. Это также подразумевает потенциальное падение на 90% от ранней оценки до стабильной.

Такой подход даёт простое эмпирическое правило для сравнения оценок токенов с низким высоким циркулирующем саплаем и для понимания того, куда первые со временем придут. Также он подчеркивает то, что выручка важна на любом рынке, но её значимость зависит от временного горизонта — именно поэтому в долгосрочной перспективе такие проекты, как AAVE, LDO или ENA сохраняют миллиардные капитализации, в то время как vaporware-проекты исчезают.

Понравился пост? Ставьте лайки, подписывайтесь на канал, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник