Слабый рубль не делает экспортёра защитой от валютных рисков. 📉

В воскресном календаре я обещал вернуться к рублю. К утру 11 августа официальный доллар ЦБ — 82,6060 ₽. На 31 июля он был 79,8573 ₽. Это +3,4%. 📈

И в такие дни хочется сделать самое простое: купить экспортёра. Я бы не называл это защитой от курса.

$100 за это время подорожали в рублях с 7 985,73 до 8 260,60 ₽. Никаких предположений о нефти, ставке и прибыли компании здесь нет.

У экспортёра курс попадает сначала в выручку. Дальше в историю вмешиваются цена сырья, расходы, долг, налоги, капзатраты и настроение рынка. Курс может быть «хорошим», а акция — нет. 📉

Экспортёр зарабатывает в валюте. Замещающая облигация номинирована в валюте. Это разные вещи. 💸

Если вопрос именно про доллар, я бы сначала посмотрел на сами валютные выпуски. Срез после закрытия основной сессии 10 августа:

РФ ЗО 28 Д: USD, доходность 6,44%, погашение в июне 2028-го, дюрация 1,61 года. Средний дневной оборот 80,2 млн ₽, спред 0,28%.

ГТЛК ЗО27Д: USD, доходность 9,64%, погашение уже в марте 2027-го, дюрация 0,52 года. Доходность выше — и это уже кредит ГТЛК, а не суверенный риск. 🏦

СКФ ЗО2028: USD, доходность 7,94%, погашение в апреле 2028-го. Средний дневной оборот всего 2,8 млн ₽, а спред — 0,73%.

На последней бумаге особенно легко обмануться цифрой доходности: заработать на экране и выйти из позиции — не одно и то же. ⚠️

В «Что если? → Валюта» в карточках можно поставить 90. Если зафиксировать доходности закрытия и поменять только курс с 82,6060 до 90, получается около +16,0% за год у РФ ЗО 28 Д и +17,6% у СКФ ЗО2028. 🧮

90 — не мой прогноз. В этом расчёте не меняются цена самой бумаги, её доходность, налоги и комиссия. Я так проверяю, чем заплачено за более высокую цифру. В случае СКФ — кредитом компании и ликвидностью. 📊

Если мне нужна защита от курса, я начинаю с валюты или валютной облигации. Экспортёра имеет смысл брать, когда хочется владеть именно этим бизнесом. Валюта там — лишь одна строка в большой истории. 📚

Сегодня в 16:00 выйдет внешняя торговля ЦБ за июнь. Вечером, после нового прогноза EIA по нефти, вернусь к рублёвому баррелю: сколько рублей сейчас приносит экспортная нефть и что это меняет для бюджета и длинных ОФЗ. 🛢

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.