Средний июльский баррель - 5 133 рубля. Бюджету нужен 5 440

Пока инвестиционная лента спорит, что купить на отскоке и какая бумага «выстрелит», бюджет считает совсем другую вещь: сколько рублей приносит ему один баррель нефти. Это скучнее заголовков про отдельные акции, но именно здесь начинается разговор о курсе, ставке и выручке экспортеров.

В апреле рублевая цена Urals была 7 297 рублей. В июне - 4 671. Минус 36% за два месяца, хотя доллар почти не двигался.

Июль дал отскок: за 1-29 июля Urals в среднем стоил около 65,98 доллара, рублевый баррель - около 5 133 рублей. Почти на 10% выше июня и все еще на 5,6% ниже бюджетных 5 440. Пик 85,39 доллара 29 июля - это один день, а не среднемесячная цена, по которой считают налоги.

⸻

🛢 Что такое 5 440

Бюджет-2026 верстался из Urals по 59 долларов и курса 92,2. Перемножаем - 5 440 рублей за баррель. Это та цена, при которой нефтегазовые доходы сходятся с планом.

За январь-июнь средний рублевый баррель вышел 5 179 рублей. Недобор 4,8%. Мелочь? Смотрите, что делает сам Минфин: в июле он покупает валюту по бюджетному правилу на 123,2 млрд рублей, по 5,4 млрд в день. В июне покупал на 208,2 млрд. Ведомство, которому не хватает нефтяных денег, само создает спрос на доллар.

⸻

💱 Почему дыру закрывают курсом

Смотрите, какой курс нужен бюджету при разной нефти:

Urals $50 → нужен курс 108,8
Urals $60 → нужен курс 90,7
Urals $70 → нужен курс 77,7
Urals $80 → нужен курс 68,0

Сейчас доллар 79,36. Это значит, что при Urals дешевле 68,5 доллара рублевый баррель уже ниже бюджетного. ЦБ 24 июля понизил прогноз по Urals на 2026 год до 60 долларов, на 2027-2029 до 50.

Крепкий рубль удобен ЦБ: он гасит инфляцию и позволяет держать ставку 14%. Он же неудобен Минфину. Курс это не рынок нефти, а результат спора двух ведомств.

⸻

📊 Что показывает наш индекс

Индекс давления на рубль сегодня 51,7 из 100, нейтральная зона. Внутри факторы разъезжаются: нефть держит рубль на 86 баллов из 100, резервы ЦБ дают всего 15 (минус 0,69% за четыре недели), а покупка валюты Минфином на 123,2 млрд рублей работает против рубля.

Индекс описывает давление на горизонте полугодия, а не завтрашний курс.

⸻

🧭 К чему склоняемся мы

Июльская нефть не отменяет проблему, а делает ее менее заметной. Сильный рубль сейчас может быть не победой рубля, а отложенным счетом за невосстановившуюся рублевую выручку бюджета. Разрыв должен проявиться: либо в более слабом рубле, либо в сокращении расходов, либо в новых доходах.

На горизонте 6-12 месяцев мы больше склоняемся к постепенному ослаблению рубля - но не к прямой линии «доллар вверх каждый день». В ближайшие месяцы сильный рубль и отскок экспортеров вполне могут продолжиться.

Главный риск для инвестора сейчас - принять крепкий рубль за постоянную норму и незаметно собрать одну и ту же ставку в экспортных акциях, банках и облигациях. Поэтому мы смотрим не на угадывание курса, а на то, как портфель переживает сценарии 79,36, 90,7 и 108,8 рубля за доллар.

Если свести позицию к одной строке: мы скорее защищали бы портфель от будущего ослабления рубля, чем строили его на вечной силе рубля.

⸻

🧰 Что с этим делать

Индекс нефти и газа Мосбиржи с дивидендами (MEOGTR) с начала года -13,3%. Рынок уже частично заложил дешевый рублевый баррель.

1. Посмотрите свою долю экспортеров
2. Разберите индекс давления на рубль по факторам
3. Сверьте дюрацию облигаций под сценарий ставки

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.