Совет директоров Банка России 12 сентября 2025 года принял решение снизить ключевую ставку на 100 б.п., до 17,00% годовых. Формально инфляция всё ещё выше целевого уровня (4% в годовом выражении), однако регулятор сигнализирует о начале плавного цикла смягчения.
Рынок ожидал более резкого шага — на 200 б.п., поэтому фактическое решение стало сюрпризом в сторону осторожности. В моменте это вызвало укрепление рубля: инвесторы сделали вывод, что ЦБ не намерен форсировать снижение ставок и резкая девальвация откладывается.
Однако, по нашему мнению, это укрепление носит исключительно краткосрочный характер. Основные макроэкономические дисбалансы — высокая инфляция, ограниченные источники валютной выручки, растущие бюджетные риски — никуда не исчезли. В ближайшее время давление на рубль возобновится, и мы увидим продолжение тренда на его ослабление.
⚡️Вывод: решение ЦБ сгладило ожидания рынка, но не изменило фундаментальную картину. «Передышка» для рубля может оказаться очень короткой.