Вчера ГК «Кириллица» (владелец «Оил Ресурса») публично обратилась к президенту с просьбой о вмешательстве. Мол, новых долгов взять не дают - а по старым нам платить уже нечем.
Облиги эмитента в тот же час улетели в пике — отдельные выпуски обвалились на 40% за одну сессию.
⏳Краткая история вопроса
В отчёте МСФО нефтетрейдера «Оил Ресурс» за 2025 внезапно появились нематериальные активы аж на 4,02 трлн ₽. Это 11 патентов на технологию для извлечения трудноизвлекаемой нефти.
⚠️Главный нюанс: материнская компания «Кириллица» приобрела эти патенты за... 171 тыс. ₽, а затем передала их Оил Ресурсу, переоценив до 4,02 трлн.
Цена выросла в 23,5 млн раз! "Какого фига?!" - спросите вы. Оценщик использовал «доходный подход» — чисто умозрительное допущение, что роялти эмитенту якобы будут платить все 262 000 скважин нефтедобывающих компаний России. То есть вся нефтянка поголовно должна была отстёгивать Оил Ресурсу процент.
По этим расчётам, в будущем компания якобы могла заработать на патентах 10,6 трлн ₽. Короче, с таким подходом Ойл Ресурс должен был зарабатывать больше, чем Роснефть, Газпром и Лукойл вместе взятые. При этом по факту в 2025 г. патенты ещё не принесли компании ни рубля реальной выручки.
🤦♂️К чему это привело
Собств. капитал Оил Ресурса мгновенно "вырос" с 1,1 млрд до 4 трлн ₽. Такой финт ушами в отчетности, конечно же, не прошел незамеченным.
🧓Ассоциация владельцев облигаций (АВО) попросила ЦБ признать аудиторское заключение заведомо ложным. 27 апреля АВО направила открытое письмо Эльвире Набиуллиной с просьбой проверить качество аудита отчётности «Оил Ресурс».
30 апреля ЦБ отказал в регистрации выпуска акций Оил Ресурс. Компания не смогла перерегистрироваться из ООО в АО.
💣Начало конца
2 июня агентство НРА отозвало кредитный рейтинг ООО «Оил Ресурс» в связи с «недостатком информации». Патентный бред просто не влез в рамки нормальной оценки. Ранее у компании был рейтинг BBB-. Одновременно был отозван рейтинг и у АО «Кириллица».
Сама компания позже признала, что отражение патентов по такой оценке «было преждевременным», и обещала пересчитать их до 23,7 млрд ₽ — в 170 раз меньше.
📉В начале июня инвесторы обращают внимание на сильное падение кэша: по РСБУ за 1кв2026 денежные средства рухнули до 96 млн ₽ (против 749 млн на конец 2025).
По МСФО на счетах на 31 марта было отражено 243 млн ₽. При этом только за август по облигам Оилу нужно было выплатить как раз около 240 млн ₽. Ещё 304 млн - погашение выпуска Кириллица БО-03, но там по МСФО группы кэша якобы было на 1,6 ярдов.
💌Челобитная президенту
20 августа группа «Кириллица» публикует открытое обращение к президенту РФ.
Из письма дословно: меры Банка России «ограничили выпуск биржевых облигаций и лишили группу компаний возможности планового рефинансирования долговых обязательств».
🤷♂️Т.е. компания по сути открыто признается, что у нее образовалась пирамида из долгов. Купоны по старым выпускам должны были платиться из новых займов, а не из реальной операционной выручки.
Облигации на таких "веселых" новостях рухнули и ушли в планку. Суммарный оборот за неполный вчерашний день превысил 320 млн ₽ против 32 млн в среду. Доходности к погашению в моменте уходили выше 70%.
🤔Мои мысли по ситуации
«Оил Ресурс» — это классический случай ВДО-ловушки. Компания продолжала платить, но бизнес-модель держалась исключительно на постоянном рефинансе. Когда ЦБ перекрыл доступ к новым размещениям, модель дала сбой.
Ближайшая интрига — сможет ли компания дожить без дефолтов до конца августа, когда обещана исправленная отчётность, и что в ней будет написано.
Обращение "на самый верх" похоже на акт отчаяния, а не стратегический ход. Если ЦБ не отступит (а он вряд ли отступит) — дефолт становится вопросом времени. Ровно так же, как было у Евротранса.
🎯Подытожу
Владельцам бондов остаётся либо скинуть их в минус, либо ждать конца августа и следить за раскрытием отчётности. Шансы на возврат средств, к сожалению, с каждым днём становятся всё ниже.
💥Оил Ресурс, СибАвто и Евротранс — это истории одного жанра. Только ЕТ и САТ уже в официальном дефолте. Оил Ресурс пока держится — но держится на волоске.
#новости #облигации #дефолт
