Липецкий металлургический гигант опубликовал МСФО за 2024 год, правда, в ограниченном формате. Инвесторов, включая меня, прежде всего интересуют перспективы выплаты дивидендов.
Ровно год назад я разбирал результаты НЛМК за 2023-й. Они тогда оказались хуже ожиданий, что было связано с падением объемов продаж и дисконтами к стальной продукции на фоне санкций. Зато котировки акций в тот момент были на максимумах - выше 220 ₽. Давайте проверим, что изменилось за год.
💿О компании
🏭НЛМК - вертикально интегрированная металлургическая компания с производственными активами в России, Европе и США. Основной актив группы — Новолипецкий металлургический комбинат.
Главный акционер — Владимир Лисин, он владеет 79,3% акций. Остальные 20,7% акций НЛМК - в свободном обращении.
🏭Группе НЛМК принадлежит Стойленский ГОК, который является одним из самых эффективных производителей железорудного сырья в мире и расположен в 250 км от основной производственной площадки в г. Липецк.
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 979,6 млрд ₽ (+4,9% г/г)
● EBITDA (оценочная): 257 млрд ₽ (-6% г/г)
● Чистая прибыль: 121,8 млрд ₽ (-42% г/г)
● Кап. затраты: 113,4 млрд ₽ (+42,1% г/г)
● Чистый долг: отрицательный
🎯Главное из отчета:
✅Выручка подросла на 5% до 980 млрд ₽, показатель EBITDA составил 257 млрд ₽ (-6% г/г) при рентабельности 26%. Высокие цены отчасти компенсировали падение производства.
🔻Чистая прибыль сократилась на 42% — до 122 млрд ₽. Это связано с ухудшением спроса и сложностями в экспортной логистике. Сыграло свою роль и повышение налога на прибыль с 20% до 25%.
Также не забываем, что в 2023 г. НЛМК продал часть российских и европейских активов, что принесло ему доп. прибыль 59,8 млрд ₽. Поэтому такое резкое падение прибыли - это скорее эффект высокой базы. Если не учитывать эти разовые доходы, то прибыль снизилась лишь на 18,6%.
🔻Свободный денежный поток (FCF) рухнул на 46%, до 72 млрд ₽. Основные причины — значительный рост кап. вложений и отток средств на оборотный капитал. CAPEX неожиданно подрос до 113 млрд ₽ (+42% г/г). Это самые крупные затраты среди трёх металлургов.
✅Долг снизился до 77,5 млрд ₽ (на конец 2023 г. было 92,2 млрд ₽). Чистый долг остался отрицательным (-10,2 млрд), а показатель Чистый долг/EBITDA составил -0,04x. В период нынешних высоких ставок это очень радует.
💰Что с дивидендами?
Согласно див. политике, НЛМК направляет на выплаты 100% свободного денежного потока.
💸Если и в этот раз на дивы будет распилен полностью весь FCF (72 млрд ₽), дивиденд составит примерно 12 ₽ на акцию (див. доходность порядка 9%).
⚠️НО! Из-за довольно сложной ситуации в металлургической отрасли, не исключаю вариант, при котором дивы могут сократить или вообще отменить. Так что ждем объявлений от менеджмента.
🏭Перспективы бизнеса и акций
Отчет получился умеренно-негативным. Все заранее понимали, что прибыль просядет. Выручка и EBITDA превзошли ожидания аналитиков, зато резко вырос CAPEX, на фоне чего рухнул FCF - а вместе с ним и дивидендная база.
🌍Доля экспорта у НЛМК гораздо выше, чем у конкурентов. Если компания всё-таки окажется под санкциями, это прям больно ударит по бизнесу. Поэтому ощущение, что НЛМК старается лишний раз не "светиться" в инфополе и не раскрывает подробности объёмов экспорта и стратегии развития. Непрозрачность давит на котировки акций.
Пока что позитива немного - и он будет связан скорее с геополитикой и перемирием, чем с улучшением бизнеса. Цена на сталь с марта начала подрастать, но она всё равно ниже, чем в 2024 г. Активный рост показателей у металлургов начнётся лишь после восстановления темпов строительства в РФ.
📈На момент публикации отчета рынок оценивал НЛМК дешевле его капитала. По основным мультипликаторам компания стоит дешевле Северстали и дороже ММК (P/E = 6,5x; P/B = 0,8x).
💼Акции НЛМК держу в долгосрочном портфеле и планирую продолжать увеличивать позицию на просадках. Если помните, год назад я говорил, что на тех уровнях точно не собираюсь покупать металлурга, а дождусь большой коррекции - и это было верным решением.
#отчетность #NLMK
