📅 Крипта сейчас в 2009-м

Крипту любят сравнивать с пузырем доткомов, но по фазам цикла рынок сейчас ближе к 2009 году, чем к 1999-му.

Сравнение с доткомами простое и понятное, но оно описывает уже пройденный этап. Мания прошлого цикла почти в точности повторила конец 90-х, когда деньги приходили раньше пользователей. В 2000-м американские венчурные фонды собрали $104,8 млрд, а в 2021-м венчур вложил в крипту $33 млрд. Ритейл тоже не отставал: ICO в сумме получили почти $28 млрд и к июню 2017-го обогнали VC по сборам.

😂 Потом оба рынка обвалились. Доткомы падали почти три года, зато крипта уложилась в один. Nasdaq к октябрю 2002-го потерял 78% от пика, а Pets.com закрылся через 268 дней после IPO.

В крипте за 2022 год Terra/Luna обнулила больше $40 млрд, затем обанкротились Celsius и FTX, и капа рынка опустилась ниже $800 млрд.

Зато после краха у интернета был этап, о котором вспоминают реже: инфраструктура уже работала, а деньги держались в стороне от нее. В 2009 году американские венчурные фонды собрали всего $15,2 млрд, минимум с 2003 года, хотя домашний широкополосный интернет к тому времени был у 63% взрослых американцев, а App Store открылся еще в июле 2008-го. Именно в эти годы появились Uber и WhatsApp, а Sequoia вложила $585 тыс. в посевной раунд Airbnb.

Крипта сейчас находится в похожем положении. Настроения уже долго держатся на дне, но продукты, ради которых все строилось, работают, правила для них написаны, а ранних денег почти нет:
🌟Стейблкоины: $311 млрд в обращении и около $11,6 трлн переводов за 2025 год без учета ботов и пустых переводов
🌟Регулирование: в июле 2025-го подписан GENIUS Act, первый федеральный закон США о стейблкоинах
🌟Ранние бабки: чеки выписывают меньше 20 фирм, а на seed и pre-seed во втором квартале 2026-го пришлось около 7% венчурных денег

Как раз на таком дне венчур и заработал больше всего. Фонды, которые вкладывались в 2008–2009 годах, показали одни из лучших DPI в истории отрасли и вернули своим LP больше всего денег на каждый вложенный доллар. Отдача пришла через 5–12 лет, когда компании вышли на биржу или продались.

🚖 Uber провел IPO в 2019 году при оценке около $82 млрд, а Airbnb закончил первый день торгов в 2020-м с капой $86,5 млрд. Facebook купил WhatsApp за $19 млрд, и около $60 млн, которые туда вложила Sequoia, превратились примерно в $3 млрд.

За время падения поменялся и состав рынка. Гемблеры, которые пришли за ICO и NFT, ушли, а фаундеров осталось меньше. Такой же отбор идет и среди фондов: во втором квартале 2026 года новых криптофондов появилось всего пять, меньше всего с 2019-го, однако вместе они собрали около $3,9 млрд.

Выходит, LP не бегут из крипты, а несут деньги профессионалам, которые пережили хотя бы один цикл. А поскольку собранные сейчас деньги фонды обычно вкладывают около трех лет, ранние раунды 2027–2028 годов будут оценивать немногие.

📈 Главное ограничение сравнения в том, что окупаемость, ради которой его проводят, для крипты пока остается прогнозом, и никто не обещает, что выжившие компании дорастут до масштаба крупнейших игроков. Вдобавок цикл крипты короче, поэтому сроки из истории доткомов напрямую на нее не переносятся.

Свой пузырь крипта уже пережила: он лопнул в 2022 году. Сейчас у нее работающая инфраструктура, понятные правила и мало инвесторов на ранней стадии. Ровно в такой же точке интернет находился в 2009-м. Вопрос уже не в том, куда пойдет график, а в том, какие компании этого цикла станут новыми Uber и Airbnb.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник