Инвестиции ушли в кризис: спад первого квартала нельзя считать коррекцией или паузой

#аналитика

Инвестиции в основной капитал в первом квартале обвалились почти на 15%. Российские власти стараются преуменьшить масштаб события и говорят о естественной коррекции после инвестиционного бума 2022–2024 годов. Однако подобные показатели сжатия инвестиций за последние 30 лет наблюдались лишь дважды: в 1998 году после дефолта и в 2009-м на фоне кризиса, обернувшегося сокращением российского ВВП почти на 8%.

Впрочем, министр экономического развития признал, что цифры сокращения инвестиций «не стыкуются» с данными о снижении ВВП в первом квартале (всего лишь –0,2%), но выразил надежду, что ситуация «выровняется». Между тем опросы предприятий, проводимые ЦБ, также указывают на резкий спад инвестиционной активности именно в начале 2026 года. Соответствующий индекс снизился с 3,1 до –4,8 пунктов. И подобное его снижение также наблюдалось раньше лишь в кризисных эпизодах — в 2015-м, 2020-м и 2022 годах — на фоне сокращения ВВП на 3–5%.

Фиксируемое сокращение инвестиций не только в количественном, но и в качественном отношении не может считаться коррекцией после бума. Рост инвестиций в 2022–2024 годах, во-первых, имел меньшие масштабы, чем принято считать, а во-вторых, отнюдь не был фронтальным. Частично инвестиции были направлены на замещение выпавших в результате санкций и перестройки логистики мощностей, частично — на деформацию структуры экономики под нужды военного времени. В то же время ряд гражданских отраслей оставался, наоборот, недоинвестированным.

Российские власти в действительности весьма обеспокоены инвестиционным провалом, о чем свидетельствует специальное совещание с участием Путина. Однако вряд ли они смогут изменить положение дел. Резкое сокращение инвестиций стало следствием тройного удара: ослабления бюджетного импульса, высоких процентных ставок и ухудшения финансового положения предприятий, собственные средства которых играют ключевую роль в инвестициях. И даже продолжение снижения ключевой ставки не компенсирует негативного влияния двух других факторов.

Инвестиционный всплеск 2022–2024 годов носил искусственный характер, и весьма похоже, что динамика инвестиций будет возвращаться теперь на долгосрочную траекторию вялого роста, которая наблюдалась на протяжении 12 предвоенных лет. И это еще не худший сценарий — с учетом санкций, повышения налогового бремени, очередного передела собственности и деформированной структуры экономики.

Подробнее >

Не открывается ссылка? Читайте здесь

——

На случай блокировки Telegram, заранее подпишитесь на нашу еженедельную рассылку.