Замкнутый круг военного посткейнсианства: почему бурный рост доходов не стал стимулом для внутреннего производства

#аналитика

Хотя темпы роста заработной платы в 2025 году резко замедлились, динамика роста реальных располагаемых доходов граждан осталась высокой — +7,4% к предыдущему году. В то же время рост потребительской активности замедлился примерно в три раза, прежде всего за счет очень скромного прироста в покупках непродовольственных товаров (+3,1% за 2025 год) и чуть меньшего — в продовольственных.

Основной фактор давления на потребительскую активность — крайне высокая ставка рефинансирования ЦБ — действовал по двум каналам. Во-первых, из-за высоких ставок по потребительским кредитам их портфель в 2025 году не вырос, а уменьшился. Это привело к снижению динамики покупок товаров длительного пользования и автомобилей. Вторым каналом стали высокие ставки по депозитам, оттянувшие средства с потребительского рынка. В результате средства на счетах населения выросли за год с 57,5 трлн до 67 трлн рублей. Доля денежных доходов, направляемых на потребление, сократилась с 75 до 70%, а доля доходов, направляемых на прирост сбережений, наоборот, выросла — с 10 до 14%.

Таким образом, высокие темпы роста доходов граждан не стали в 2025 году стимулом к росту потребления и, соответственно, к расширению производства в потребительских отраслях. А приток средств граждан позволил банкам кредитовать те предприятия, которые могли выплачивать высокие проценты по кредитам. Значительная часть таких предприятий, скорее всего, связана с бюджетным финансированием.

Иными словами, структурные диспропорции российской военной экономики, связанные с гипертрофированными бюджетными расходами, блокировали механизм стимулирования потребительского сектора за счет роста внутреннего спроса. В свою очередь стагнация или депрессия потребительского сектора промышленности в условиях продолжающегося роста доходов создает дополнительные инфляционные риски и не позволяет ЦБ снижать ставку достаточными темпами. Возникает своего рода замкнутый круг военного посткейнсианства.

В настоящее время, впрочем, зарплатный бум и рост доходов выдыхаются, и рассчитывать на внутренний спрос как стимул роста экономики в 2026 году тем более не следует.

Подробнее >

Не открывается ссылка? Читайте здесь

Главные материалы недели — в нашей email-рассылке