Фискальный стимул – один из определяющих факторов для динамики ВВП
В среду Росстат подтвердил оценку роста реального ВВП за 2 кв. на уровне 4,9% г./г., опубликовав результаты расчета по методу использования. Знак годовых темпов сменился относительно 1 кв. (-1,8% г./г.) как на фоне продолжившегося восстановления экономики, так и благодаря эффекту базы (в 1 кв. он играл в минус, а во 2 кв., наоборот, в плюс).

Среди компонент, в плюсе, как и в 1 кв., – потребление и инвестиции, а в минусе – чистый экспорт (по нашим оценкам, его отрицательный вклад составил -4,0...-4,5 п.п.). Росстат по-прежнему не публикует динамику экспорта / импорта, но, судя по всему, экспорт мог быть умеренно-отрицательным (влияние добровольного сокращения добычи нефти РФ еще углубит просадку с 3 кв.), а импорт – ощутимо положительным (темпы роста г./г. также должен был усилить эффект базы, т.к. санкционные ограничения в первую очередь повлияли на ввозную логистику).

О квартальной динамике ВВП с исключением сезонности мы писали ранее – результат 2 кв. говорит о приближении к докризисному уровню и исчерпании восстановительного импульса (см. график). Среди сегментов выделяются инвестиции, которые, по нашим оценкам, заметно ускорились кв./кв. с исключением сезонности (+6% кв./кв. против +1…+2% кв./кв. ранее). Мы полагаем, что такое изменение в большей степени носит технический характер, и может быть связано со сломом сезонности бюджетных расходов (Минфин в этом году нарастил расходы в начале года). С учетом такого перераспределения, динамика инвестиций может ослабнуть во 2П.

В ближайшие кварталы стабилизационная динамика должна сохраниться. Дополнительный импульс экономике может дать фискальный канал (напомним, что в 2024 г. предусмотрен ощутимый рост бюджетных расходов). Эффективность его влияния будет зависеть от (1) распределения средств по направлениям, (2) темпов их расходования и (3) действия монетарной политики.