Инфляционное давление остается повышенным
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, инфляция в начале октября сложилась вблизи 5,9% г./г. (см. левый график). Месячная оценка за сентябрь появится на следующей неделе, она может составить 5,8-6,0% г./г. против 5,2% г./г. в августе. Оценка м./м. с исключением сезонности, судя по всему, превзойдет и так высокий уровень июля-августа (0,9% м./м. против 0,8% м./м.). Повышенное инфляционное давление в последние месяцы сказывается на ускорении годовой инфляции.

Средняя недельная инфляция с корректировкой на волатильные компоненты с начала августа близка к 0,2% н./н. На отчетной неделе, по нашим расчетам, она сложилась как раз на этом уровне, замедлившись после 0,26% н./н. ранее (см. правый график). Мы полагаем, что это замедление пока рано считать устойчивым – в потребительской корзине все еще сохраняется большая доля товаров и услуг, дорожающих ускоренными темпами.

Напомним, что в нашем базовом сценарии мы ожидаем инфляцию на уровне 6,1% г./г. в конце этого года – это предполагает сокращение месячных темпов в 2 раза относительно результатов за 3 кв. (до 0,4% м./м.). На наш взгляд, по мере трансмиссии решений ДКП такое замедление вполне реалистично. ЦБ ожидает инфляцию в конце года в диапазоне 6…7% г./г., где верхняя граница предполагает неизменно высокие темпы роста цен до конца года, т.е. ограниченное воздействие ДКП и / или более активную реализацию проинфляционных рисков, например, со стороны бюджета.

Отметим, что в части риторики регулятора относительно монетарной политики сохраняется нейтрально-жесткий сигнал – ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Прогнозный диапазон средней ключевой ставки до конца года (13,0…13,6%) допускает достаточно много сценариев ужесточения, ее сохранение соответствует нижней границе. На наш взгляд, такой прогноз не означает, что ЦБ больше склонен к повышению ставки, а лишь определяет «недопустимость» ее снижения в этом году. Мы полагаем, что при текущей риторике регулятора и в отсутствие дополнительных проинфляционных рисков, сценарий с удержанием ключевой ставки на уровне 13% остается базовым.