ВВП в 1П: поддержка восстановительного импульса и бюджетного канала
В конце прошлой недели Росстат подтвердил оценку ВВП за 2 кв. (+4,9% г./г.), опубликовав разбивку по производственному методу. Как мы писали ранее, годовые темпы во многом значимо вышли в плюс благодаря эффекту низкой базы прошлого года, в особенности для промышленности и торговли (см. график). При этом в квартальном выражении динамика несколько замедлилась.

За 3 кв. на текущий момент доступна только оценка Минэкономразвития за июль (+5,0% г./г., +0,5% м./м. с исключением сезонности). Также ведомство вчера опубликовало уточенный прогноз. Оценка динамики ВВП на 2023 г. была улучшена с 1,2% г./г. до 2,8% г./г., и, судя по представленным оценкам компонент, 1,2 п.п. из этого улучшения пришлось на сегмент инвестиций (+6,0% г./г. против +0,5% г./г. в старом прогнозе и 4,6% г./г. в 2022 г.). Наиболее важный вклад в такую сильную динамику инвестиций в кризисный период (как в этом году, так и в прошлом) внес государственный импульс, хотя во 2 кв. частные инвестиции также росли. При этом, прогноз в 6% г./г., по нашим оценкам, предполагает достаточно размеренную динамику инвестиций во 2П 2023 г. (~0,5% кв./кв. с исключением сезонности после всплеска на 4% кв./кв. во 2 кв.), что в целом соотносится с нашими ожиданиями относительно нормализации бюджетного стимула. С другой стороны, в рост ВВП на 2,8% г./г., в отличие от нашего базового сценария, не заложено замедление квартальных темпов до околонулевых значений. Такая динамика, на наш взгляд, возможна, за счет более сильных результатов в отдельных отраслях промышленности, на спрос в которых в меньшей степени повлияет произошедшее ужесточение монетарной политики.

На горизонте 2024-26 гг. Минэкономразвития ожидает годовые темпы роста ВВП на уровне 2,2-2,3% г./г. Мы пока более консервативно оцениваем долгосрочный потенциал роста экономики (+0,9% г./г.) в условиях сохранения санкционных ограничений, рисков вторичных санкций для внешнеторговых партнеров и т.д. (в особенности запрет на импорт инвестиционных товаров может влиять на состояние производственных мощностей в долгосрочной перспективе).