Эффект базы в ценах инвестиционных товаров сказался на росте их физических объемов
По данным Росстата, рост инвестиций в основной капитал резко ускорился во 2 кв. 2023 г. в реальном выражении – до 12,6% г./г. против 0,7% г./г. Двузначных темпов роста не наблюдалось достаточно давно – с начала 2022 г. Мы полагаем, что быстрый рост г./г. во 2 кв. обеспечен эффектом высокой базы в динамике цен на инвестиционные товары (дефлятор инвестиций г./г. резко снизился, т.к. как раз пик повышения цен на инвестиционные товары пришелся именно на 2 кв. 2022 г.).

Если рассматривать динамику инвестиций в номинальном выражении и кв./кв. (с исключением сезонности), то каких-то явных изменений за 2 кв. не прослеживается: рост, как и в 1 кв. 2023 г., сохранился на уровне 5% кв./кв. Среди основных лидеров роста по капиталовложениям – добыча нефти и газа, металлических руд, а также химия, электроника, складские решения и торговля. Среди значимых аутсайдеров – транспортировка, строительство и производство топлива.

Мы полагаем, что процесс снижения темпов роста цен на инвестиционные товары в формате г./г. сохранится, эффект высокой базы продолжит действовать. Это может быть несколько сдержано ослаблением рубля (которое уже в полной мере проявилось во 2 кв.), однако, вряд ли этот эффект будет настолько силен. С начала кризиса во 2 кв. 2022 г. динамика курса (которая на протяжении долгих лет была важным фактором для дефлятора инвестиций) перестала играть столь значимую роль. Мы объясняли это тем, что на первый план среди факторов цен инвестиционных товаров вышли издержки, связанные с транспортировкой, параллельным импортом, и прочими процессами, связанными с трансформацией экономики в условиях санкций.