Потребление в июле: восстановительный импульс сохраняется
По данным Росстата, оборот розничной торговли в июле ускорился до 10,5% г./г. после 10,0% г./г. в июне. Несмотря на незначительное замедление годовых темпов в сфере услуг (на 0,3 п.п. до 4,7% г./г.), совокупный индикатор, отражающий потребительский спрос, вырос на 9,1% г./г. (см. график). Годовая динамика во многом объясняется эффектом низкой базы прошлого года, но рост потребления в месячном выражении (+0,7% м./м., по нашим оценкам) также поддерживает итоговый результат. В разбивке по сегментам локомотивом выступает потребление непродовольственных товаров – оно еще не до конца восстановилось до докризисных уровней, в отличие от продуктов питания и услуг.

Отметим, что динамика торговли в целом (общий рост оборота розничной и оптовой торговли) привнесла основной вклад в динамику ВВП в июле. По оценке Минэкономразвития, в месячном выражении с исключением сезонности результат составил +0,5% м./м. (годовая оценка в +5,0% г./г. также сильно связана с эффектом базы).

В целом во 2П мы ожидаем замедления динамики потребления. Помимо того, что восстановительный импульс практически исчерпал себя, каналы дальнейшего роста имеют ограниченный потенциал за счет августовского повышения ключевой ставки, ужесточения макропруденциальных ограничений и ожидаемого замедления фискального стимула. Поддержку потреблению продолжит оказывать рост реальных зарплат в условиях трансформации рынка труда, хотя часть этих средств может пойти на сбережения.