Спрос на классические выпуски немного повысился
Вчера после паузы Минфин возобновил аукционы ОФЗ. Лимиты для предложенных бумаг были выставлены в объеме остатка, доступного для размещения. Как и ранее, Минфин предложил длинные выпуски: пару классических (9-летний 26241 в объеме 65,4 млрд руб., и 18-летний 26238, 51,2 млрд руб.) и 10-летний инфляционный линкер 52005 (в объеме около 200 млрд руб.). Спрос на классические выпуски немного вырос по сравнению с предыдущими аукционами этого квартала, составив 40 млрд руб. (больше спрос был только 5 июля, на уровне 62 млрд руб., в остальные дни – в среднем на уровне 26 млрд руб.). Однако вчера Минфин не был готов давать такие премии, и ему удалось разместить ОФЗ-ПД лишь на 20 млрд руб.
Кривая доходностей ОФЗ, испытавшая существенное уплощение после экстренного решения о повышении ключевой ставки ЦБ 14 августа, остается таковой и сейчас (хотя и приобрела символический положительный наклон). Однако текущие значения спреда 10 лет-1 год (см. график) находятся на многомесячных минимумах – рынок, как мы полагаем, не верит в реализацию серьезных рисков в перспективе (в частности, в дальнейшее повышение ключевой ставки).

По плану размещений на 3 кв., Минфину осталось занять 450 млрд руб. (в среднем по 90 млрд руб. в каждый аукционный день). На наш взгляд, без привлечения флоутеров, этот план будет сложно выполнить. По сравнению с классическими выпусками, флоутеры пользуются кратно большим спросом со стороны банков, однако, единственный недоразмещенный выпуск (29024) не решит проблему (остаток, доступный к размещению составляет 135 млрд руб.), а вопрос о размещении новых бумаг ОФ-ПК остается открытым (Минфин может быть не готов наращивать объем процентного риска).