Инфляционное давление усиливается, но без всплесков
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, инфляция к середине августа ускорилась до 4,6% г./г. В условиях зашумленности эффектом базы, годовая оценка не дает понимания о характере проинфляционного давления. Более того, недельные оценки в начале августа (без каких-либо корректировок) также остаются достаточно низкими – в пределах 0,1% н./н. (см. график). При этом, ощутимый вклад в охлаждение инфляционных оценок сейчас приходится на дешевеющую плодоовощную продукцию. Отметим, что помимо того, что цены на фрукты и овощи достаточно волатильны, в августе их снижение во многом объясняется сезонностью. А инфляционное давление по более устойчивым компонентам потребительской корзины с поправкой на сезонность в первой половине августа усилилось относительно июня-июля.

В то же время, ускорение инфляции сейчас скорее носит постепенный характер. На наш взгляд, в динамике потребительского спроса сейчас отсутствуют всплески, которые могли бы привести к скачкам инфляции (а если риск такого всплеска и был, то ЦБ удалось купировать его через внеплановое повышение ключевой ставки). Несмотря на то, что в последние дни курс рубля вернулся на уровни ниже 95 руб./долл. (хотя, вероятно, из-за временного фактора более активных продаж валюты экспортерами), на среднесрочном горизонте баланс рисков остается на стороне проинфляционных (в том числе связанных с эффектом переноса ослабления рубля в цены). Учитывая планы ЦБ по стабилизации инфляции к концу 2024 г., регулятор вряд ли рассматривает вариант снижения ключевой ставки в этом году (опция с ее повышением возможна, но, на наш взгляд, скорее относится к пессимистичному сценарию).