Инфляция устойчиво поднялась выше 4% г./г. и продолжит рост
По данным Росстата, инфляция за июль составила 4,3% г./г. Отметим, что ранее, на недельных данных, мы получали оценку в 4,5-4,6% г./г. – такое расхождение не является исключительным, и, насколько мы понимаем, может быть связано с динамикой компоненты услуг (из-за сложности с репрезентативностью недельных оценок). В месячном выражении с исключением сезонности инфляция в июле ускорилась до 0,7% м./м. (после 0,5% м./м.) во многом за счет плодоовощной продукции (7,5% м./м. против околонулевой динамики в июне). Впрочем, без учета волатильных компонент, инфляционное давление в целом также остается повышенным. Кстати, июльская инфляция могла быть еще выше, если бы регулярная индексация тарифов ЖКХ не была проведена заранее, в декабре 2022 г. (см. на графике динамику компоненты «ЖКХ и транспорт»).

С конца июля динамика цен на фрукты и овощи охлаждает общий индекс. К 7 августа, по нашим оценкам, основанным на недельных данных Росстата, инфляция продолжила расти, до 4,4% г./г. Недельная инфляция впервые с июня замедлилась до околонулевых значений – с конца июля цены на плодоовощную продукцию перешли к сезонному снижению, что сейчас оказывает дезинфляционный эффект. При этом, эффект от динамики цен на фрукты и овощи на результат по этому году пока сложно оценить, он будет зависеть от успешности урожайной кампании.

ЦБ с большой вероятностью в сентябре вновь поднимет ключевую ставку. Безусловно, при принятии решений по ДКП ЦБ ориентируется на оценки фактической инфляции с поправкой на сезонность. Впрочем, на наш взгляд, сейчас больший вес в решениях регулятора имеют проинфляционные риски на горизонте 1-1,5 лет. Среди них: (1) усиление спроса при ограниченном темпе подстройки предложения, (2) риски незапланированного расширения бюджетного дефицита, (3) ослабление курса рубля выше ожидаемого уровня. С учетом этого, в недавнем интервью А. Заботкин подтвердил сигнал ЦБ о том, что для возврата инфляции к цели ЦБ в 4% г./г. в 2024 г. «с большой долей вероятности потребуется более чем одно лишь июльское повышение». В нашем прогнозе пик по ключевой ставке заложен на уровне 9,5% в этом году.