Потенциал восстановительного роста ВВП близок к исчерпанию
По предварительной оценке Минэкономразвития, ВВП в 1П 2023 г. вырос на 1.4% г./г. Положительный результат в основном связан с оценкой за 2 кв. (+4,6% г./г. после -1,8% г./г. в 1 кв.), ощутимо поддержанной эффектом низкой базы прошлого года (на 2 кв. 2022 г. пришелся пик рецессии). Росстат пока не опубликовал оценку за 2 кв. – предварительная оценка (одной цифрой) должна появиться 11 августа, а разбивки по производственному методу и по методу использования - в сентябре и октябре, соответственно.

По нашим оценкам, во 2 кв. 2023 г. квартальные темпы роста ВВП с исключением сезонности продолжили замедляться – 0,3% кв./кв. против 1,5% кв./кв. в среднем за три предыдущих отчетных периода. Более того, Минэкономразвития оценивает месячный сезонно-сглаженный рост ВВП в июне близким к нулю (хотя в предыдущие месяцы он находился в положительной зоне). Судя по всему, потенциал восстановительного роста практически исчерпан. Так, ЦБ на июльском заседании по ключевой ставке отмечал, что выпуск в большинстве секторов экономики достиг или даже превысил докризисные уровни, а для прочих – сдерживается ограничениями, связанными с санкциями. На наш взгляд, без существенного отклонения расходов бюджета от плана секвенциальная динамика ВВП (кв./кв.) может остаться в околонулевой зоне во 2П. Отметим, что такой сценарий соответствует нижней границе диапазона базового сценария ЦБ на этот год (1,5…2,5% г./г.). При этом, зашумление годовых темпов эффектом базы в 3-4 кварталах станет менее ощутимым, на этом фоне они смогут уменьшиться до 1-3% г./г.