Доходы населения кв./кв. сильно замедлились во 2 кв. 2023
Согласно недавно опубликованным данным Росстата, во 2 кв. 2023 г. реальные располагаемые денежные доходы населения выросли на 5,3% г./г. (4,3% г./г. в 1 кв. 2023 г.). Впрочем, по нашим расчетам, квартальная динамика существенно ухудшилась, по сравнению с предыдущей парой кварталов (см. первый график) – лишь +0,2% кв./кв. с исключением сезонности. В свою очередь, годовые темпы улучшились под влиянием низкой базы прошлого года. Этот статистический эффект наблюдается не только в данных по доходам, но и последних цифрах по ВВП, промпроизводству и потреблению (в связи с этим оперативные данные годовой динамики представляют меньший интерес).

Рост потребительских расходов (в номинальном выражении, кв./кв.) во 2 кв., по нашим оценкам, был достигнут в большей степени за счет роста кредитования (по данным ЦБ, во 2 кв. его темпы роста ускорились). В структуре доходов проседает динамика поступлений от собственности и прочих доходов, тогда как основные статьи (оплата труда и трансферты) по-прежнему демонстрируют рост. Интересно, однако, что, судя по сезонно сглаженной динамике, зарплаты с начала 2021 г. показывают достаточно стабильный рост (~3% кв./кв.), мало реагируя на изменение ситуации в последние два года.

Судя по всему, ужесточение политики ЦБ лишь подстегнет сберегательную активность населения в будущем, что снизит вклад кредитно-депозитного канала в финансирование потребительских расходов в будущем. В связи с этим месячные номинальные темпы потребительских расходов, вероятно, будут снижаться, однако, годовые будут улучшаться на фоне эффекта базы.