Спрос на классические ОФЗ остается низким на фоне изменения ожиданий по монетарной политике
Сегодня на аукционах Минфин предложит два классических выпуска (18-летний ОФЗ-ПД 26238 и 9-летний ОФЗ-ПД 26241) и инфляционный линкер (10-летний ОФЗ-ИН 52005). В последние недели, когда котировки ОФЗ-ПД были достаточно волатильны, большие объемы размещений приходились только на флоатеры. При этом, спрос на инфляционные линкеры традиционно предъявляется со стороны ограниченного круга участников рынка.

Кривая ОФЗ за последний месяц сдвинулась вверх, в большей степени в ближнем конце (см. график). Такая динамика, на наш взгляд, связана преимущественно с отражением изменяющихся ожиданий относительно монетарной политики ЦБ. Напомним, в среднесрочном прогнозе регулятор сдвинул вверх диапазоны ожиданий по средней ключевой ставке в 2024 и 2025 гг. на 2 п.п. и 1,5…2,5 п.п., соответственно. Доходности в дальнем конце кривой сейчас более стабильны за счет того, что заложенная в них премия за риск уже находилась на достаточно высоком уровне. В докладе о ДКП регулятор также отмечает, что высокий уровень долгосрочных ставок в 2022-2023 гг. связан с «ростом инфляционных ожиданий и инфляционной премией за риск». На наш взгляд, также на динамику котировок ОФЗ сильно влияет понизившаяся ликвидность этого рынка.