Как я оцениваю компании: 3 слоя оценки

Акция упала на 30% значит дешево? Не обязательно
P/E = 3x значит брать? Тоже нет

Цена сама по себе не говорит ничего. Мне важно понять, сколько стоит бизнес и за что я отдаю свои деньги. Поэтому смотрю на компанию через 3 слоя, от самого надежного к самому неопределенному. Чем дальше, тем больше предположений и тем выше шанс ошибиться

Слой 1. Стоимость активов. Что у компании уже есть?

Вопрос простой: сколько конкуренту стоило бы построить такой же бизнес с нуля сегодня земля, цеха, оборудование, логистика, клиенты, бренд. Не то, что написано в балансе, а реальные затраты

Потом вычитаю долги и обязательства: меня интересует стоимость для акционера, а не для компании. Завод может стоить дорого, но если почти всё уходит кредиторам, мне от этого не легче

Это база! Никаких фантазий о будущем. Но у нее есть предел: активы не мешают акции упасть еще ниже, а никому не нужный завод не станет хорошей инвестицией от того, что его дорого построили

Слой 2. Текущая прибыль без роста. Сколько бизнес зарабатывает здесь и сейчас

Здесь я специально выкидываю историю про будущее. Никакого удвоения выручки и новых рынков. Вопрос: сколько стоит компания, если прибыль останется примерно такой же, как сейчас?

В циклических активах беру нормализованную прибыль: усредненную по циклу, без разовых статей и с учетом затрат на поддержание бизнеса

Этот поток дисконтирую по требуемой доходности: чем выше риск, тем меньше готов заплатить сегодня.

И вот здесь начинается главное сравнение первых двух слоев. Если бизнес зарабатывает заметно больше стоимости своих активов, я обязан ответить: почему конкуренты не пришли и не забрали эту прибыль? Есть устойчивое преимущество или просто повезло с конъюнктурой?

Слой 3. Стоимость роста. За что я доплачиваю сверх текущего бизнеса?

Самый неопределенный слой, и именно на нем чаще всего теряют деньги. Важно понимать создает ли рост стоимость для акционера

Если отдача ниже стоимости капитала, рост уничтожает стоимость, а не создает. Компания растет, а инвестор беднеет

Поэтому за рост плачу только при налиии устойчивого конкурентного преимущества и создании стоимости. Обещаний с презентации мне недостаточно

Важный момент

Это не три цифры, которые надо сложить. Активы и прибыль это два взгляда на один и тот же бизнес. Сначала я их сравниваю и делаю вывод о качестве компании. И только потом решаю, есть ли основания доплачивать за рост

Вывод

Люблю ситуацию, когда цена уже оправдана тем бизнесом, который есть сегодня, а за перспективы платить почти не нужно. Тогда рост это весь будущий рост я покупаю бесплатно!

Но даже аккуратный расчет не отменяет ошибок в предпосылках. Поэтому между моей оценкой и ценой покупки всегда должен быть запас

В клубе показываю не только итоговую справедливую стоимость, но и весь расчёт: из чего складывается оценка и на каких предположениях держится. Затем делюсь идеями и оперативно показываю свои сделки. Так вы можете проследить весь путь от разбора компании до решения в моём портфеле.

22 сентября откроется набор на 6-й сезон клуба «Путь инвестора». Если вам близок такой подход, буду рад видеть вас среди участников.

В этот же день в 19:00 МСК проведу закрытый эфир «Топ дивидендных акций после падения рынка». На конкретных компаниях покажу, как применяю эту методику: какие выплаты считаю обоснованными и сколько готов платить за акции с учётом рисков.

Переходите в бот. Там сообщу об открытии набора и пришлю ссылку на эфир 👇
https://t.me/Put_investorBot?start=prt_VVXUZ89yj9fq

В первые 24 часа после открытия набора будут действовать самые выгодные условия для вступления в клуб.