🔥🔥🔥 OpenAI поднял $110B. Что с этим не так?

Есть небольшое удивление, что никто не разбирает самый крупный раунд в иcтории венчурного бизнеса. Но ощущение от него, если честно, просто ужасное. Ниже будет много букав.

1/ Давайте смотреть на сделку в лоб. $110B приходят от следующих инвесторов:
▪️AWS: $50B
▪️Softbank: $30B
▪️NVIDIA: $30B

2/ Теперь смотрим на детали:
🔹AWS инвестирует сейчас $15B из $50B. Остальное позже “при условии достижения определенных показателей”. В The Information пишут, что среди них и проведение IPO. То есть, возможно, если не будет IPO – не будет и денег от AWS.
🔹AWS, судя по всему, инвестирует не деньгами, а мощностями. OpenAI расширяет партнерство c $38B на CPU мощности AWS до $100B и срок с 7 до 8 лет, хотя оно было подписано недавно – в ноябре 2025. Разбросаем новую сумму линейно по $12.5B в год. Возможно ли, что AWS “инвестировал” сейчас $15B в OpenAI и уже забукировал или даже предоплатил следующие 12 месяцев контракта? Да легко.
🔹NVIDIA тоже не инвестирует деньгами, а своими GPU мощностями. В сентябре 2025 они подписали соглашение о том, что NVIDIA инвестирует “до $100B”, а OpenAI может получить от 10 гигаватт AI дата центров NVIDIA. Сколько заберет мощности OpenAI мы не знаем, но если верить Джейсону Хуангу, то 1 гигаватт стоит $50B, включая $35B самой NVIDIA для GPUs. То есть, NVIDIA инвестирует $30B и получает $35B даже при деплойменте 1/10 от объема партнерства. Достижимо? Вполне.
🔹Кроме того, NVIDIA инвестирует в итоге в 3 раза меньше потенциального объема. Об этом уже была шумиха – журналист спросил Джейсона Хуанга об инвестициях в $100B в OpenAI, на что получил сумбурный ответ в стиле “мы очень любим OpenAI, но это у нас такой опцион, никто не говорил, что реально будем вкладывать все $100B”. В итоге сумма все равно огромная, но с прошлым пресс-релизом обосрались немного.
🔹Итого, скорее всего прямо деньгами зашло $30B от Softbank при прочих равных. The Information писал, что burn у OpenAI в 2026 году будет на уровне $17B, в 2027 году - $35B. То есть, реального кэша на 1.5 года. В принципе стандартный срок для стартапа.
🔹Также стоит отметить, что других инвесторов в раунде нет. Где Саудиты? CNBC спросил про это, и получил следующий ответ от OpenAI: “Other investors are expected to join as the round progresses”. Стойте, так он закрыт или в процессе?

3/ Сколько могли уже заработать на этой сделке инвесторы? Заглянем на Yahoo Finance, чтобы быстро посмотреть примерные revenue multiples.
✔️ Amazon инвестирует от $15B до $50B. И получит это в виде выручки. По текущему revenue multiple это ~3x, но выручка AWS это ~15% общей выручки, зато AWS дает ~60% прибыли всего Amazon (а P/E у AWS ~13-14x). В общем, 10х влияние на капитализацию можно предположить => Тогда эффект от $150B до $500B к капитализации за счет этой инвестиции. Это ~6-22% от общей текущей капитализации. Вау!
✔️ NVIDIA же просто монстр с revenue multiple 20.7х. Даже $30B в виде выручки – если OpenAI потратит все инвестиции на GPUs NVIDIA и ни цента больше, то NVIDIA получит прирост $621B капитализации, а это ~14% от общей текущей капитализации.

❗️Итого, что мы имеем по самому крупному раунду в истории венчурного рынка:
❌ Чистых денег <30% раунда, остальное, вероятно, – circular financing.
❌ ~31% – финансирование отложенное, при выполнении условий.
❌ Главные инвесторы – публичные компании, которые уже признали или скоро признают выручку и получат 10-20х на вложенные инвестиции в виде роста СВОЕЙ капитализации.
❌ NVIDIA инвестирует в 3 раза меньше, чем могла.
❌ Венчурных фондов в инвесторах нет.
❌ Саудитов нет.

Такое ощущение, что следующий шаг – это только IPO. Других вариантов, похоже, нет.

Пара ссылок:
👉 https://www.cnbc.com/2026/02/27/open-ai-funding-round-amazon.html
👉 https://techcrunch.com/2026/02/27/openai-raises-110b-in-one-of-the-largest-private-funding-rounds-in-history/

@proVenture

#ai #unicorns