«Русал» поэтапно выкупит 50% акций глиноземного завода Pioneer Aluminium Industries (его мощность оценивается в 1,5 млн ежегодно) в Индии, первые 26% обойдутся компании в $243,75 млн. Партнеры будут поставлять бокситы и получать глинозем пропорционально своим долям.

В 2022 году «Русал» лишился доступа к Николаевскому глиноземного заводу и поставкам сырья из Австралии — на эти источники в общей сложности приходилось около 40% потребления компанией глинозема. Оказались ограниченными и отгрузки из Ирландии, где расположен завод «Русала» Aughinish.

Новая сделка обеспечит доступ компании к поставкам глинозема по конкурентоспособной цене и повысит самообеспеченность сырьем, что позволит «Русалу» усилить контроль над цепочкой поставок, снизить зависимость от третьих сторон и ограничить рост затрат в случае скачка цен, как это было в прошлом году. По нашему мнению, это также делает менее реалистичным реализацию проекта по усилению сырьевой безопасности компании — строительство глиноземного завода в Ленинградской области, анонсированное в 2023 году, которое вкупе с созданием другой инфраструктуры оценивалось в $4 млрд.

В 2024 году «Русал» также приобрел 30% китайского производителя Hebei Wenfeng New Materials (HWNM) за $316 млн, получив пропорциональную долю в производстве этого завода (1,4 млн т глинозема в год). Так, по итогам прошлого года компания нарастила выпуск глинозема на 25%, до 6,43 млн т и снизила долю сторонних закупок глинозема более чем с 30% до 15-20%. Покупка 26% акций индийского предприятия на первом этапе поможет сократить эту долю до 10-15%, а впоследствии еще больше.

Котировки глинозема в конце прошлого года на пике достигали чуть менее $790 за тонну. К росту цен привела серия перебоев с поставками этого промежуточного продукта для получения алюминия. Драйвером последнего скачка цен стали новости о проблемах с экспортом в Гвинее, которая выступает основным источником бокситов для китайских глиноземных заводов. При этом рост стоимости не компенсировался пропорциональным ростом цены алюминия на фоне сохранения слабой макроэкономической конъюнктуры и профицита предложения металла на рынке, из-за чего «Русал» столкнулся с увеличением себестоимости и снижением маржинальности. Компания даже была вынуждена объявить о сокращении производства алюминия на 250 тыс. т, или 5-6%. С тех пор цены на сырье скорректировались на 40% и находятся вблизи исторических уровней — $460–470. За этот период алюминий не дешевел.

Стоит отметить, что рентабельность поставок глинозема уязвима в том числе из-за проблем с пропускной способностью железнодорожной инфраструктуры, а низкий приоритет в очередности перевозок (импорт глинозема находится на последнем, 12-м, месте в Правилах недискриминационного доступа) приводит к накапливающимся масштабным проблемам в цепочках доставки сырья.

Про Логистику. Аналитика