Механизм мягкой ликвидации от Curve - soft liquidation

Немного контекста

Весь DeFi по сути держится на автоматизации двух простых клиентских “банковских” продуктов:
⁃ Обмен валюты - в DeFi это делают DEX и Swap протоколы (Uniswap, 1inch,…)
⁃ Кредиты/Депозиты - в DeFi этим заняты кредитные протоколы (Compound, Aave,…)

Наибольший объем сделок во втором направлении - кредитование - относится к сделкам РЕПО или кредитованию “с плечами”. Это когда депозит на площадке берется в залог и под него дается кредит. Таким образом, если ожидания от рынка оправдываются, заработок на “позиции с кредитными плечами” будет выше, чем без кредита.

Что же будет, если рынок пойдет не в ту сторону?
Как и в традиционных РЕПО сделках (погуглите на досуге) на нашем рынке DeFi площадка инициирует процедуру ликвидации залога, чтобы успеть вернуть себе выданный кредит. Чаще всего ликвидация происходит молниеносно. Клиенты-трейдеры теряют свои залоги так как не успевают пополнять баланс.

Так вот Curve в прошлом октябре анонсировали механизм мягкой ликвидации - soft liquidation - как часть дизайна своего нового Curve stablecoin design….и после тестов и апдейтов сейчас его многие пробуют.

Систему они назывют LLAMMA - lending-liquidating amm algorithm - алгоритм автоматического маркет-мейкинга для кредитования и ликвидаций.
Механизм очень похож на то, как работает MakerDAO, с одной плюшкой для пользователей - мягкая ликвидация!

По сути, если ты берешь кредит в Curve под залог своих волатильных монет, например ETH, у тебя НЕ происходит моментальной ликвидации в случае снижения рыночной цены ETH ниже порогового значения.

Whitepaper Curve stablecoin приводит практический пример - если цена залога упала на 10% ниже порога ликвидации и клиент НЕ пополняет баланс в течение 3 дней, то размер его залога сокращается всего на 1%!
На других площадках залог был бы полностью ликвидирован.

Механизм очень интересный!

При этом не могу отделаться от ощущения, что что-то упускаю.
Правила финансового рынка одинаковы для всех - где заработок, там и риск.
И этот риск кто-то должен на себя брать!
Так вот вопрос - при “размазывании” ликвидации во времени, кто берет на себя текущие убытки?
Где пороговая точка всей системы, например при bank run? И что происходит тогда?

Могу предположить, что “размазывание” происходит за счет накопившихся доходов самой площадки Curve. Но в таком случае при “идеальном шторме” этих доходов скорее всего не хватит на всех. Тогда мягкая ликвидация будет работать только до определенного порога обеспечения, после чего произойдет уже полная ликвидация.
Что, кстати, тоже достаточно рационально.

В общем, делитесь своими наблюдениями в комментах.
Искренне интересно послушать разные точки зрения!

#curve #softliquidations #curvestablecoin