ДАЙДЖЕСТ | 25 СЕНТЯБРЯ

Главное за сутки: Минфин представил бюджетно-налоговый пакет на 2027–2029 годы, корпоративное кредитование в России сохраняет устойчивость, а доходности длинных облигаций обновляют многолетние максимумы. Переговоры по Ормузу снизили нефть, но риск физических перебоев остается высоким.

🇷🇺 РОССИЯ

🔴 Минфин представил бюджет на 2027–2029 годы

Проект предусматривает дефицит около 2% ВВП ежегодно и базовую цену нефти $50 за баррель. На проекты технологического лидерства предлагается направить около 2 трлн руб. за три года, на дорожный сектор — более 4,4 трлн, на «детский бюджет» — около 10 трлн руб.

Макроэкономический эффект определяется не дефицитом как таковым, а структурой расходов и налогов. Инвестиционные и социальные статьи поддерживают доходы и спрос, тогда как налоги и дорогой кредит действуют в обратном направлении.

[Минфин](https://minfin.gov.ru/ru/press-center?id_4=40635)

🔴 Минфин расширяет налоговую базу

Прогрессивную шкалу НДФЛ 13–22% предлагается распространить на дивиденды, проценты по депозитам, ценные бумаги и некоторые доходы от продажи имущества. Для трансграничной электронной торговли предусмотрены НДС 22%, статус налогового агента для платформ и таможенный сбор 100 руб. за отправление стоимостью до €200.

Основной краткосрочный инфляционный риск связан с переносом косвенных налогов и импортных издержек в цены.

🔴 Кредит остается главным источником роста денежной массы

В августе широкая денежная масса M2X выросла на 1,0% м/м и 12,2% г/г — до 151 трлн руб. Кредит экономике увеличился на 1,1% м/м и 9,9% г/г. Требования к организациям выросли на 11,3% г/г, к населению — на 6%.

[Банк России](https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/62392/credit_m2x_2026-09.pdf)

🌍 МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

🔴 США: рынок труда устойчив, жилье продается со скидкой

Первичные заявки на пособие составили 197 тыс. при консенсусе 201 тыс. Продажи новых домов в августе выросли на 6,4% м/м, до 684 тыс. в годовом выражении, но остались на 2% ниже прошлогоднего уровня. Медианная цена снизилась на 5,8% г/г, до $393,7 тыс., при ипотечной ставке около 7%.

[Reuters](https://www.reuters.com/world/us/us-weekly-jobless-claims-decrease-labor-market-regains-footing-2026-09-24/)

🏦 СТАВКИ И ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА

🔴 Длинные доходности обновили многолетние максимумы

Доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5,48%, максимума с 2004 года, десятилетних — 5,20%. Немецкие десятилетние Bund превышали 3,6%, максимум за 17 лет, а японские доходности достигли максимума с 1996 года.

Рост долгосрочных ставок удорожает ипотеку, инвестиции и обслуживание государственного долга независимо от ближайшего решения центробанков. Здесь важно различать ожидания будущих кратких ставок и премию за срок.

[Reuters](https://www.reuters.com/business/us-30-year-bond-yield-rises-highest-since-2004-selloff-deepens-2026-09-24/)

🛢 НЕФТЬ И ОРМУЗ

🔴 Переговоры снизили нефть, но дефицитный риск сохраняется

Brent снизилась до $105,73, WTI — до $93,05. Спред Brent–WTI расширился до $12,68 — максимума с мая. Переговорщики обсуждают схему, при которой Иран возобновит судоходство через Ормуз, а США ослабят экономическую блокаду, но согласованного соглашения пока нет.

Доминирующий инфляционный механизм здесь — cost-push через топливо, транспорт, нефтехимию и переработку. Дипломатическая нормализация способна изменить инфляционный профиль быстрее, чем обычный процентный канал.

📊 МАКРОКАРТИНА

Мировая экономика пока не демонстрирует синхронного спада: рынок труда США устойчив, кредитование в России продолжается, а переговоры снижают нефтяную премию. Одновременно длинные ставки, энергетические издержки и налоговые изменения ужесточают условия для инвестиций.

Для России бюджетные заказы могут частично компенсировать охлаждение частного спроса. Однако дорогая нефть, глобальный рост доходностей и возможный перенос налогов в цены уменьшают пространство для быстрого снижения ключевой ставки.