Почему рынок IPO сейчас мертв и разлагается?

Тут коллеги Spydell и Angry Bonds подняли тему того, что рынок капитала в США перестал работать.

Цитата:

«С января по август 2022 совокупный объем IPO на американском рынке составил 5.1 млрд долларов по сравнению с 105.5 млрд за аналогичный период в 2021 году (падение более, чем в 20 раз)».

Так что все это значит?
ФРС забрал всю ликвидность, поэтому IPO больше не достанется? Рынок венчурного капитала и первичных размещений мертв? А куда тогда делись все те триллионы что печатал ФРС? Физически же их никто с рынка не убрал. Да экономика США чувствует себя сейчас не лучшим образом, но о глубоком кризисе там пока говорить рано.
Полгода спада ВВП и инфляция около 10% это пока еще не аналог конца 1970-ых и не 2008 год.

Думаю здесь правильно рассматривать эту ситуацию со структурной точки зрения.

Что из себя представлял рынок IPO в 2021 году и почему там появились SPAC (компании пустышки торгуемые на бирже, задача которых купить перспективный стартап на собранные деньги)?

Чтобы это лучше понять надо разобраться с тем как вообще работает капитал. А работает он ориентируясь на 2 простых переменных: риски и прибыль. Понятное дело что самые большие деньги будут обитать в месте с наименьшим риском (долговые инструменты и в первую очередь госдолг), дальше двигаясь по кривой риск-прибыль пойдут голубые фишки, просто компании торгующиеся на бирже, выходящие на биржу (IPO), венчур, криптовалюты и прочие безобразия.

При всем желании деньги пенсионных и страховых фондов не могли бы лезть в венчур, IPO и криптовалюты. Просто потому что это создало бы дикую нестабильность на финансовых рынках. Огромные объемы денег хлынули бы в очень маленькие емкости, которые бы тут же расперло, они максимально оторвались бы от реальности и в итоге лопнули. Собственно поэтому законодательно практически во всех странах обычно запрещено крупным системообразующим фондам лезть в высокорискованные активы.

Но все это конечно в идеальной системе (сферический конь в вакууме). В реальности же дикие дефициты бюджетов развитых стран привели к практически бесконтрольной печати денег, являющихся резервными валютами.

Рынок долга, естественно, ответил на это дикими распродажами и повышением процентных ставок. Но у Центробанков был козырь в рукаве: контроль кривой доходности. Все ЦБ развитых стран откупают госдолг своих стран, не давая доходности сильно взлетать (в Европе и Японии вообще добились отрицательных ставок).
Иначе не получится крутить бесконечное колесо перезаймов самих же у себя. Околонулевые ставки госдолга тянут за собой такие же мизерные ставки уже и в корпоративном долге.

Хронический дефицит бюджета привел к тому, что рынок долга в развитых странах умер как таковой. Там невозможно ничего заработать, а теперь уже и сохранить. Там не то что реальный ставки отрицательные, там и номинальные на 2021 год были отрицательными.

В итоге капитал вынужден смещаться дальше по кривой риск-прибыль. Происходит буквально тектонический сдвиг. Огромные объемы капитала сдвигают на следующую ступень риска. Там где места для него фактически нет. В голубые фишки уходит то что должно было размещаться в корп долге и госдолге развивающихся стран. В акции второго эшелона поступает то что должно было уместиться в голубых фишках, в IPO уходят объем акций второго эшелона и так далее.

Причем с каждым новым раундом QE и все более жесткого контроля кривой доходности (например уже не только в госдолге, но и в ипотечных облигациях) происходит очередной тектонический сдвиг. В итоге к 2021 году в IPO оказывается объем денег, который в 2011 году должен был лежать в голубых фишках.

(продолжение ниже)