#разбор_компании

Минусы бизнес модели GitLab и вывод брать/не брать

Рост охвата

Ранее компания делала акцент на продукт (расходы на разработчиков) и прямые продажи (огромные расходы на отдел продаж).

Выручка компании по регионам по результатам полугодия 2021:

США — 83,77%.
Европа — 14,31%.
Азиатско-Тихоокеанский регион — 1,92%.

Почти все продажи в США, так что и нормальных продажников под сферу b2b можно нанять только там. Очень сложно продавать американцу, сидя в Челябинске. Поэтому и сотрудники эти зачастую дороже программистов (адекватные продажники в США стоят очень дорого).

Теперь к этим двум китам SaaS-бизнеса добавится третий: затраты на рекламу и маркетинг. Практика показывает, что это черная дыра. Сколько туда денег не влей - все будет мало. Сверхприбыльный бизнес Тинькофф Инвестиций теряет почти всю прибыль на маркетинговой и рекламной активности.

И вот насколько адекватных исполнителей на роль маркетологов удастся им найти - это большой вопрос. Если он выхватят пару внятных growth-хакеров, то выручка компании может начать расти кратно. Или им попадутся безыдейные корпоративщики, которые будут сливать в Google AdWords десятки миллионов долларов.

На мой взгляд, именно качество предстоящей маркетинговой активности компании является главным фактором неопределенности ее перспектив. В том числе на эту активность и «брали» деньги на бирже.

У компании огромные перспективы по расширению рынка: ни Европа, ни Азия толком не освоены и там можно на порядок нарастить выручку.

Еще один нюанс структуры продаж компании: сейчас значимый объем продаж идет через партнеров - Amazon и Google. В своих облачных сервисах они «допродают» GitLab. Если с кем-то из них получится ссора, то будет серьезное падение продаж.

Сама по себе компания, естественно, сильно убыточная.
За 2021 фин. год убыток GitLab составил целых $192 млн. Это на 47% больше, чем $131 млн за тот же период годом ранее.

Но! Хороший признак в том, что выручка компании растет намного быстрее, чем чистые убытки: GitLab получила $152 млн выручки за 2021 фин. год, почти вдвое больше, чем $81 млн, полученный в 2020 фин. году.

То есть, выручка растет быстрее убытков. Если они продолжат в том же духе в ближайшие 2-3 квартала, то убыточность уже не будет большой проблемой, поскольку компания выйдет на понятную траекторию ее преодоления.

Конкуренция

Еще один очевидный минус для компании. Microsoft пару лет назад купил прямого конкурента - GitHub. Так что теперь у GitLab есть могущественный соперник, который уже не пустит их на поляну своих облачных сервисов (Microsoft держит там серьезную долю рынка).

Кроме того, есть кучка мелких стартапов, которые по отдельности реализуют функции GitLab лучше. Так что если рост компании замедлится, вся эта конкуренция может обостриться и начать откусывать все большие куски от уже имеющегося пирога компании.

Оправданность цены

Изначально они хотели продать акции на IPO по цене 40-50 баксов за штуку, потом из-за ажиотажа подняли до 50-60, а продали по $77, которые сейчас превратились в $108. Это говорит о том, что компания ужасно переоценена и убыточна, а P/S=77.

Но если они сохранят свои темпы роста, этот мультипликатор будет быстро сокращаться. Еще одно удвоение выручки сделает P/S = 38 (не так ужасно).
Делать доп. эмиссию акций у них в ближайшие пару лет потребности нет.

Проблема it-компаний в том, что они буквально всегда перекуплены.

Посмотрите на DataDog. GitLab вполне может повторить их успех. Да и бизнес их кое в чем схож.

Резюме

Акция, конечно, выглядит перекупленной. В любой момент как в ней, так и в Nasdaq может начаться коррекция. Что вернет цену к той, что была на IPO.

Лично мне компания нравится, но есть уверенность, что акции еще хорошенько просядут в ближайшее время. Поэтому проставлю алерты и подожду.

Но, как я не раз говорил, техи - это бесконечный апсайд. Поэтому, если компания вам нравится, то 1-2 акции можно купить уже сейчас. Кто знает: вдруг не упадет? А дальше заходить лесенкой «пока на рынке льется кровь».

@peshock