WSJ: Доходности облигаций растут на фоне сильной экономики США

Экономика США продолжает расти несмотря на инфляцию, тарифы и высокую стоимость заимствований. Обычные факторы, которые должны были бы замедлить рост, пока не сдерживают ни найм, ни инвестиционный бум в ИИ, что усиливает опасения на рынке облигаций.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США на этой неделе достигла уровней, невиданных почти 20 лет, и в четверг снова поднялась почти до 5,2%. Сильные экономические данные усиливают ожидания, что ФРС придётся повышать ставки ещё сильнее, чтобы охладить потенциально перегревающуюся экономику.

Цены на облигации снижаются из-за опасений по поводу роста цен на энергоносители и сохраняющейся высокой инфляции. Одновременно казначейские облигации конкурируют за деньги инвесторов с растущим объёмом долговых бумаг компаний, участвующих в развитии инфраструктуры ИИ.

Некоторые экономисты считают, что рост стоимости заимствований сегодня может замедлять экономику слабее, чем раньше, и ФРС в таком случае придется предпринимать еще более жесткие меры. Бум ИИ способен дополнительно поддерживать спрос через цепочки поставок и другие отрасли.

В конце лета появились новые признаки ускорения экономики: в августе восстановился найм, увольнения оставались низкими, производители сообщили об улучшении деловой активности, а рост экономики во втором квартале оказался сильным благодаря инвестициям в ИИ. В среду индекс S&P показал крупнейший с 2022 года месячный рост промышленной активности, а активность в сфере услуг достигла максимума с 2021 года.

Более высокие ставки уже давят на чувствительные к стоимости кредита сектора: ипотечные ставки в четверг впервые более чем за год достигли 7%, а продажи жилья снизились. При этом инвестсчета многих потребителей выросли благодаря стремительному росту фондовых индексов, который поддерживается сильными корпоративными прибылями и оптимизмом вокруг ИИ.

Рост доходностей связан не только с ожиданиями более сильного экономического роста: на него влияют высокая долговая нагрузка США и растущие цены на нефть. При этом инвесторы не считают, что ФРС потеряла контроль над инфляцией, показатель инфляционных ожиданий на рынке облигаций остаётся умеренным.

Главный вопрос теперь в том, насколько сильно регулятору придётся повышать ставки. Большинство представителей ФРС дали понять, что ожидают как минимум еще одного повышения ставки до конца года.

Доходности казначейских облигаций тесно связаны с ожиданиями относительно будущей ДКП ФРС. Поэтому по мере того, как инвесторы закладывают более высокие краткосрочные ставки, растут и долгосрочные доходности. Основные ставки на фьючерсном рынке указывают на ожидания, что к концу 2027 года ФРС может повысить ставку в общей сложности еще на один процентный пункт.

Если инфляция действительно поддерживается сильной экономикой, а не только ростом цен на энергоносители, ФРС может столкнуться с серьёзной проблемой. И если бум ИИ не замедлится, регулятору «придётся задавить всё, что не связано с ИИ», говорят экономисты.