Инвестиционная пауза 2025–2026 гг: прогноз Минэкономразвития и новая модель роста до 2028 г

Минэкономразвития готовит среднесрочный прогноз в условиях инвестиционной паузы, предельной физической загрузки имеющихся трудовых ресурсов, высокой зависимостью стоимости кредита от жесткости бюджетной политики и перестройки инвестиционной модели.

Из последних интервью (1, 2) министра Максима Решетникова следует, что ключевой неопределенностью для прогноза остается не столько сама динамика спроса, сколько скорость нормализации бюджетного баланса - от нее будут зависеть объем государственных заимствований, доступность кредита для частного сектора и траектория ключевой ставки.

Министр прямо признает факт охлаждения и неизбежность «инвестиционной паузы» до 2027–2028 гг из-за жёсткой денежно-кредитной политики и перераспределения ресурсов на задачи безопасности. Рост предлагается искать не в количественном увеличении капитала, а в «умной регуляторике» и повышении эффективности использования уже созданных фондов.

При этом в министерстве рассматривают нынешнее охлаждение не как смену модели роста, а как фазу цикличности. Блиц-период бурного роста привел к нарастанию инфляционного давления, что потребовало сжатия кредита и повышения процентных ставок. Экономика переживает естественную адаптивную реакцию на жесткие денежно-кредитные условия.

Оценка темпов роста ВВП на текущий год в последних интервью зафиксирована на скромном уровне порядка 0,6% (лишь немного выше 0,4% в предыдущих расчетах).

Еще одна важная предпосылка прогноза - падение темпов инвестиций при сохранении высокого уровня самого инвестиционного объема. По оценке Решетникова, в 2025 г инвестиции в основной капитал превысили 23% ВВП - рекордный для российской экономики уровень. Одновременно министр указывал, что в 2025–2026 гг экономика сталкивается с инвестиционной паузой после завершения большого числа капиталоёмких проектов.

Возврат инвестиций к росту Минэкономразвития ожидает с 2027-2028 гг. Неофициально в Минэке считают, что инвестиции в экспорт природных ресурсов будут снижаться: из-за сокращения оттока капитала дополнительный экспорт создает давление на курс рубля, что требует либо роста импорта, либо сокращения другого экспорта. Поддержка традиционных драйверов - экспорта сырья, крупной инфраструктуры и базовых отраслей - уходит на второй план. В министерстве акцентируется переход от сырьевой модели (нефтегаз, ГОКи) к машиностроению, внутреннему рынку, туризму и IT. Главной проблемой называется не отсутствие денег (капитал в стране есть после завершения погашения значительной части внешнего долга коммерческого сектора), а отсутствие эффективных финансовых механизмов для стимулирования спроса на отечественную продукцию в условиях дорогих денег.

Рост предложения при более скромных темпах инвестиций видится за счет повышения производительности труда: экономика не может рассчитывать на постоянный приток инвестиционных денег, поэтому упор делается на жёсткую выжимку эффективности из существующей базы.

Продолжение