₽ Рубль: баланс смещается в сторону ослабления

Рубль постепенно слабеет на фоне геополитики, снижения цен на нефть и ожидания завершения налогового периода. Пока движение выглядит скорее плавным, без признаков паники, но набор факторов для дальнейшего ослабления становится заметнее.

Главный момент - после окончания налогового периода поддержка со стороны экспортеров может снизиться. При этом покупки валюты в рамках бюджетного правила уже выросли: с 5 июня по 6 июля Минфин направляет на покупку валюты и золота 208,2 млрд руб., или около 9,9 млрд руб. в день. С учетом корректировки на операции ЦБ чистые покупки составляют примерно 5,3 млрд руб. в день.

Есть и еще один важный нюанс. В первом полугодии ЦБ корректировал операции Минфина на продажи валюты в размере 4,62 млрд руб. в день. По опубликованному комментарию ЦБ этот механизм был описан именно для I полугодия 2026 года. То есть с июля, если не будет новых решений, этот компенсирующий поток продаж может исчезнуть.

Это важно для рубля: после налогового периода покупки по бюджетному правилу могут начать расти быстрее, чем продажи валютной выручки экспортерами. Особенно с учетом того, что цены на энергоносители в последнее время заметно снизились, а экспортная выручка обычно реагирует с лагом.

Дополнительный внешний фактор - доллар. После жесткого сигнала ФРС он выглядит лучше евро и юаня. ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,5–3,75%, но риторика стала жестче: инфляционный прогноз был повышен, а снижение ставок фактически отодвигается.

При этом полностью негативной картина для рубля не выглядит. Банк России тоже дал достаточно жесткий сигнал: ставка снижена всего на 25 б.п. до 14,25%, а в пресс-релизе регулятор отдельно отметил бюджетные риски, ускорение кредитования и сохранение инфляционного давления. Это поддерживает рубль и снижает вероятность резкого движения.


---

Мои сценарии

1. Базовый сценарий - плавное ослабление рубля
Вероятность: 55%

После завершения налогового периода поддержка экспортеров ослабевает, а покупки валюты по бюджетному правилу становятся более заметным фактором. Доллар на фоне жесткой ФРС выглядит сильнее евро и юаня. Но высокая ставка ЦБ РФ ограничивает скорость движения.

2. Боковик / умеренно крепкий рубль
Вероятность: 30%

Если экспортеры продолжат активно продавать валюту, нефть удержится у сильных уровней, а геополитика не ухудшится, рубль может еще какое-то время оставаться устойчивым. В этом сценарии жесткий ЦБ компенсирует влияние бюджетного правила.

3. Более резкое ослабление
Вероятность: 15%

Реализуется при сочетании нескольких факторов: падение нефти, рост санкционных рисков, усиление спроса на валюту, ухудшение ликвидности в юане и сильный доллар. Пока это не базовый сценарий, но после окончания налогового периода вероятность таких «задергов» повышается.

---

Итог: рубль, на мой взгляд, постепенно переходит из фазы сильной поддержки в фазу ослабления, но из-за жесткой позиции ЦБ РФ ослабление, скорее всего, будет проходить не резко, а ступенчато.

Не является торговой рекомендацией. #долларрубль #рубль #ЦБ