​​Бизнес-цикл и рынки

Последние месяцы всё отчётливее показывают: российская экономика перешла в фазу замедления в рамках бизнес-цикла. Рост ВВП упал в район 1%, после более 4% роста в прошлом году, экспорт заметно просел по сравнению с прошлым годом, а импорт продолжает находится у годовых минимумов. Торговый баланс сужается — почти каждый месяц хуже 2024-го. Это классическое поведение экономики, которая прошла пик и теперь уверенно перешла в фазу замедления. И в 2026м, судя по росту налоговой нагрузки дальнейшему замедлению кредитования тенденция лишь усилится.

Здесь важно отметить, что финансовые рынки всегда реагируют раньше статистики. И отдельные активы, а именно акции уже несколько месяцев показывают, что мы пребываем в фазе замедления. Именно поэтому я осторожно слежу за динамикой чувствительных сегментов, которые могут раньше других показать разворот.

Фундаментальные данные сейчас заставляют сохранять сдержанность: высокая ставка по-прежнему давит на потребление и инвестиции, рынок труда перегрет, отпускные цены и кредитование растут, а значит монетарное смягчение будет небыстрым.

С учётом замедления внешнего сектора и общей структуры цикла — предпочтение по-прежнему отдаю облигациям (замещающим облигациям и облигациям с длинной дюрацией), в акциях действую выборочно и тактически.

На текущий момент портфель имеет вид:
✔️25% — Акции. (преимущественно бумаги с высокой рентабельность, отсутствием или небольшим долгом).
✔️60% — Облигации:
30% - с постоянным купоном (преимущественно длинные)
25% - замещающие
5% - с переменным купоном
✔️10% — Золото.
✔️5% — Инструменты денежного рынка.

Почему происходит замедление экономики?
✔️ Жёсткая денежно-кредитная политика
(ставки высокие → инвестиции падают → потребление сжимается)
✔️ Ограничения на импорт
( давят на потребительский сектор)
✔️ Перегрев рынка труда
(зарплаты растут быстрее производительности — классический тормоз экономики)
✔️ Рост издержек бизнеса
(логистика, переработка, оборудование, опять же зарплаты → всё дороже → падение эффективности)
✔️ Переход от экспансии к стагнации кредитования
(банки уже не раздувают кредитный пузырь, как в 2023–2024)

Все эти факторы естественно приводят к замедлению ВВП, что мы и видим.

Единственное, что не до конца вписывается в текущую фазу бизнес цикла - это крепкий рубль. Но тут жду постепенного изменения ситуацию, в первую очередь со снижением продаж по бюджетному правилу и снижению ключевой ставки.

(не является инвестиционной рекомендацией)
#экономика #рынки #цикл #рубль #облигации

Короткое видео на данную тему здесь.