Потенциальный выпуск: ещё одна непростая концепция.

Григорий совершенно верно замечает, что высказывание Банка России про "разрыв выпуска" стандартное для макроэкономики, и что графики разрывов регулярно публикуются. Но есть нюансы.

1) Как вы видите из графика 10.8 ЦБ, российский потенциал с 2022 считается резко сократившимся. Именно поэтому рост на 4%+ в 2023-2024 выводит экономику в зону перегрева, и мы всё ещё в ней даже после низкого роста 2025 и замедления 1кв26.

Но могу ли я так считать? Для примера: в США потенциал неуклонно рос даже во время кризисов. И часть этого роста - изменения стандартных переменных модели Солоу (капитал, труд и остаточная производительность). Если в России из-за больших инвестиций и роста вовлечения труда на 2 млн чел. в 2023-24 потенциал не снизился, то оценка разрыва выпуска должна была уйти в отрицательную зону самое позднее в 1кв26.

2) Сам ЦБ считает (прогноз февраля 2026), что средний рост ВВП в 2027-28 может быть около 2%. Макроопрос аналитиков показывает медиану 1,8-2% в 2029-33. Тогда, если считать этот потенциал применимым к 2022-25 (не настаиваю на этом), мы видим, что по официальным данным Росстата средние темпы реализации составили 2,1% - то есть неотличимо от 2%.

3) Отмечу, что я проделал упражнение прогноза потенциального роста через оценки модели Солоу - у меня на будущее получается скорее 1,3%.

Поэтому мне трудно принять логику последнего пресс-релиза про "продолжение снижения положительного разрыва выпуска". Я считаю, что разрыв скорее стал отрицательным, а если рост ВВП 2026 окажется ниже 1% - то при любой инфляции это будет "пережатая деловая активность".

#GDP #Potential #CB #Solow