🪙 Culper Research шортит ETH из-за риска спирали смерти

В отчете компания утверждает, что обновление сети Ethereum Fusaka, запущенное в декабре 2025 года, ухудшило экономическую модель сети. По мнению аналитиков, после обновления резко вырос объем свободного пространства в блоках, что привело к падению комиссий примерно на 90%.

Это, в свою очередь, снижает доходы валидаторов и доходность стейкинга. Culper считает, что такая динамика может запустить цепную реакцию: снижение доходности уменьшает интерес к стейкингу и потенциально ослабляет безопасность сети.

Отдельная часть отчета посвящена компании BitMine — одному из крупнейших корпоративных держателей $ETH. С июля компания накопила около 4,4 млн $ETH в рамках казначейской стратегии. На фоне падения цены Ethereum эти активы сейчас оцениваются примерно на 45% ниже стоимости покупки — нереализованный убыток более $7,4 млрд.

При этом эфир беливеры указывают на рост числа транзакций и активных адресов в сети. Однако Culper считает эти метрики вводящими в заблуждение и утверждает, что часть активности может быть связана со спам-транзакциями и атаками на пользователей.

BitMine на момент публикации отчета не прокомментировала ситуацию.