Во время краша в DeFi тысячи людей потеряли всё не потому, что токены обесценились, а потому что обёртки и залоги “сломались”. Когда рынок рухнул, оракулы запоздали, обёртки вроде stETH и USDe отвязались, и система начала ликвидировать залоги по заниженным ценам - в итоге многие лишились всего депозита за секунды, даже если их актив потом восстановился.
- За сутки ликвидаций через AAVE прошло ~180 млн$.
- На MORPHO (его “надстройке”) - ещё ~100 млн$.
- AAVE зафиксировал “плавающий риск” (bad debt) около 20 млн$,
который потом покрывался за счёт протокольных резервов.
Как работают обертки:
Когда ты кладёшь деньги в AAVE, ты не просто хранишь их - ты одалживаешь их системе, чтобы другие могли брать займы.
Например:
ты кладёшь 1000 USDC. AAVE даёт тебе взамен обёртку - aUSDC. Эта “обёртка” - как квитанция: она показывает, что ты внес деньги, что теперь тебе капают проценты.
То же самое с ETH: ты вносишь ETH - получаешь aETH. Это не сам эфир, а токен, который “представляет твой эфир внутри протокола.
Проблема начинается, когда рынок рушится
Если цена падает слишком быстро, обёртки не успевают обновить свою реальную стоимость. AAVE узнаёт цены через оракулы, а те обновляются с задержкой (несколько минут).
Пока оракул думает, что твой стейбл всё ещё $1, на рынке он уже $0.85.
$USDe упал с $1 до $0.83. Это значит: кто держал его как - внезапно оказался под ликвидацией.
stETH и другие обёртки тоже пошли вниз. Это ударило по всем, кто использовал их в залог под кредиты.
Чтобы не уничтожить протокол, AAVE заморозил цену USDe на уровне $1 через оракул Tether - по сути, “притворился”, что ничего не случилось. Это спасло от ликвидаций на миллиарды, но показало, насколько ручным может быть DeFi.
Yield-фирмы (Etherfi, Pendle) поймали “liquidation loops” - когда токен падает, ликвидируют залог, токен падает ещё сильнее.
Протоколы начали продавать обёртки по минимальной цене, чтобы покрыть долги, и в результате люди теряли 90–100 % депозита буквально за пару минут, даже если исходный актив (ETH, USDC) потом восстановился.