Нет повести печальнее на свете, чем прибыль "Северстали" в отчете за I полугодие.

Три ключевые цифры:

⏺️Чистая прибыль рухнула почти в 9 раз, до 4,1 млрд;

⏺️Выручка снизилась на 13,5%, до 315 млрд рублей;

⏺️Операционный денежный поток – минус 17,7 млрд рублей (разворот на 65 млрд).

▶️Основная деятельность компании перестала генерировать деньги — не "инвестиции съели", а операционка ушла в минус.

Из отчета следует, что клиенты платят хуже и дольше, а факторинг сжался. "Северсталь" начала кредитовать своих покупателей собственными деньгами.

▶️Пока что чистый долг/EBITDA (0,87) комфортный, но если второе полугодие не улучшит картину, то коэффициент может уйти за 1,5.

▶️Инвестпрограмму сокращают на 38%, но об этом топ-менеджеры предупреждали не раз в своих интервью.

▶️Теперь про дивиденды:

• 2022 год — дивиденды не выплачивались;
• 2023 год — 191,51 руб./акция, 160,4 млрд рублей;
• 2024 год: выплаты за 3 мес. (38,30 руб.), 6 мес. (31,06 руб.), 9 мес. (49,06 руб.), за год – не выплачивались;
• 2025 год — не выплачивались (решение ГОСА 29.05.2026).

При этом источник последних выплат в 2024 году — "нераспределённая чистая прибыль прошлых лет", а не прибыль того периода. Кубышка оказалась "съедена" на завтрак.

▶️Отдельно отметим, что на фоне снижения LTIFR и FSIFR компания допустила четыре случая смертельного травматизма за полгода. Среди ключевых рисков – удушающие, отравляющие газы, движущийся транспорт, обрушение и осыпь материала.

▶️Последний пункт – про вознаграждения. "Северсталь" заплатила управляющей компании 9,36 млрд рублей. Это в 2,3 раза больше, чем чистая прибыль всей группы из 42 организаций. Формально сумма включает зарплаты менеджмента и услуги по управлению.

▶️В части вознаграждений компания оперирует инструментом в виде комитета по кадрам и вознаграждениям вместо единой прозрачной политики.

Этот прямо декларируется в отчете, хотя является отклонением от рекомендаций Кодекса корпоративного управления ЦБ.

💎 Нержавейка в Telegram | в MAX