Финансовые инновации и международная валютная система

© 2026 Gordon Y. Liao, Eswar S. Prasad, Tony Zhang
NBER Working Paper 35822
https://www.nber.org/papers/w35822

Перевод аннотации:
Мы показываем, что доллар сохраняет доминирующее положение в большинстве сфер мировых финансов. Евро и юань конкурируют во все более фрагментированном втором эшелоне валют, так что явных соперников у доллара нет. Мы исследуем, как финансовые инновации могут изменить международную валютную систему. В принципе, инновации выравнивают условия конкуренции между странами, например снижая потребность в валютах-посредниках для операций между другими валютными парами и облегчая приобретение иностранных активов и торговлю ими. Мы показываем, что более вероятен иной исход. Инновации, уменьшающие трения в трансграничных операциях, особенно обеспеченные долларом платежные стейблкоины и другие формы токенизации денег, могут во взаимодействии с относительной глубиной рынков укреплять доминирование доллара. Такой результат не предопределен: он зависит от готовности других стран внедрять инновации и укреплять свои финансовые рынки и системы регулирования. Хотя однополярность имеет много недостатков, мы показываем, что в некоторых обстоятельствах многополярность может усиливать уязвимость мировой финансовой системы в периоды стресса на финансовых рынках.

@nberpost