Крипта вообще кому-то нужна?

Пока в твиттере пророчат рост битка к выходу третьей части Дюны, 80% токенов 2025 года торгуются ниже цены TGE. При всем этом крипто-IPO выросли в 48 раз, собрав $14.6 млрд. А, cобственно, почему так?

Итак, апсайд у токенов и акций сопоставим, но риск-профиль отличается кардинально. Токены достигают пика менее чем за 30 дней и уходят в просадку. Акции растут плавнее. P/S мультипликаторы: 7-40x для акций против 2-16x для токенов.

По простому это объясняется тем, что рынок акций просто шире + есть фишки из серии фондов, которые могут инвестировать только в стоки, различных индексов. Все более зарегулировано и понятно.

Возьмем IPO Circle. Рынок заложил в цену: "НУ ЭТО Ж ЭМИТЕНТЫ USDC". В итоге после листинга в июне 2025 P/S взлетел до ~27x (тут еще повлиял Genuis Act). Законы + более широкий доступ сделали свое дело.

Вот список компаний, который стоит в очереди на IPO:

• Kraken — подал S-1 в ноябре 2025, с IPO в начале 2026;
• Consensys — работает с Goldman Sachs и JP Morgan над листингом в середине 2026;
• Ledger — целится на IPO стоимостью 4 ярдаl;
• Animoca — планирует выход на Nasdaq в 2026 через обратное слияние с Currenc Group Inc.;
• Bithumb — целится на листинг на KOSDAQ в 2026 при оценке 1 ярд.

И что, теперь наши токенсы никому не нужны? Ну не совсем.

SEC тут дропнула документ, который раскидывает криптофантики по различным категориям. Раньше был максимально тупой подход, когда брали тест Хауи (проверка, является ли актив ценной бумагой) и применяли ко всему подряд. Сейчас сделали разбивку:

• Digital Commodities: если токен работает потому что работает сеть, а не потому что команда что-то пообещала, это commodity;
• Digital Collectibles: NFT и всё, что создано для коллекционирования или использования: арт, музыка, видео, карточки, игровые предметы, мемы. Нет четкой прозрачности в тех же мемкойнах, поэтому тут можно оставить пространство для рассуждений;
• Digital Tools: токены, которые выполняют практическую функцию, например доступ к чему-то конкретному;
• Стейблкоины по GENIUS Act: если стейбл соответствует этому закону, он не является ценной бумагой;
• Digital Securities: из названия понятно, что это уже ценные бумаги . Это те же токенизированные акции. Все логично.

Важно: SEC объяснила, что актив может попадать под "инвестиционный контракт", а потом выходить из-под него. Если команда пообещала что-то при продаже токена, это создаёт инвестиционный контракт. Но когда обещания выполнены (или провалены), контракт прекращается. Токен не остаётся ценной бумагой навсегда.

Майнинг, стейкинг и обертки не являются предложением ценных бумаг. Эирдропы не квалифицируются как "инвестиция", потому что получатель ничего не вкладывал.

В итоге мы имеем более прозрачную регуляцию которая облегчит большим дядям и тетя понимание, куда они могут вкидываться.

Рынок движется к слиянию. Так что резонный вопрос для проектов:

Как им начать конкурировать за капитал на таких условиях? 💳

Talks | Chat | GH Lobby [alpha] | Links