💰 Налог на сверхдоходы (с поправкой на снижение налога на прибыль),может уменьшить прибыль Норникеля на 50 млрд руб. (2,6% капитализации), РУСАЛа — на 39 млрд руб. (10% капитализации), Полюса — на 25 млрд руб. (2,5% капитализации), БТС-Золото — 3,5 млрд руб. (2,2% капитализации).

Новость негативна для всех компаний. В том случае, если под действие поправок попадет алюминий, сильнее всех пострадает РУСАЛ.

В то же время если налог будет взыматься с цен на твердые полезные ископаемые, эффект для РУСАЛ может оказаться значительно слабее: алюминий не является полезным ископаемым и налогом будет облагаться бокситовая руда. В РФ у РУСАЛа сосредоточены около 25% от совокупной производственной мощности бокситов.

Оценка Финам
На горизонте 12 месяцев «Негативный» взгляд на металлургический сектор. В цветной металлургии сохраняем «Нейтральный» взгляд на РУСАЛ и Норникель. Акции РУСАЛа торгуются со спотовым мультипликатором Р/Е 2,2х против исторического 5х. Целевой Р/Е на 2027 г. на базе нашего прогноза прибыли на 12 месяцев составляет 3,7х, что также соответствует «Нейтральному» взгляду. Норникель торгуется с оценкой 7,7х по спотовому Р/Е, что соответствует историческому уровню. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев, целевой Р/Е на 2027 г. составляет 10х, что также соответствует «Нейтральному» взгляду.
На золотодобытчиков на горизонте года взгляд «Негативный». Полюс и БТС-Золото торгуются со спотовыми Р/Е ниже исторических значений, однако сейчас инвестиционные перспективы зависят от корпоративных событий.

Акции Норникеля и Полюса отреагировали на новость о возможном налоге на сверхдоход ассиметрично: полагаем, на горизонте 2 месяцев бумаги вернутся к справедливым уровням —возможность для реализации парной идеи с совокупным целевым спредом 8%.
*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией