#пиф #турция

Чо началось-то, нормально же сидели!

Формально фонды денежного рынка должны были быть «скучными»

По правилам SPK, TP2, PRY, PNU и другие para piyasası fonu обязаны держать деньги только в:
🔹 краткосрочных (до 184 дней) гособлигациях, векселях, депозитах
🔹 обратном репо (ters-repo)
🔹 инструментах денежного рынка турецкой фондовой биржи (Borsa İstanbul)

То есть теоретически — никаких акций, никакого риска.

Но если плыть в одной лодочке со всеми, то дальше других не уплывешь. Поэтому надо что-то делать. Если мы посмотрим, к примеру, портфель фонда Pusula Portföy İkinci Para Piyasası (TL) Fonu на 31.08.2026, то найдем там в рамках операций обратного РЕПО акции такой компании, как PASİFİK EURASİA LOJİSTİK DIŞ TİCARET A.Ş., котировки которой показаны на картинке. У фонда Tera Portföy Para Piyasası (TL) Fonu по той же схеме болтаются акции DESTEK FİNANS FAKTORİNG A.Ş.

Что за тема? По формулировке самого SPK (заявление от 18.09.2026 о «Рекомендациях по инвестиционным фондам»), проблема была системной: группа фондов — как денежного рынка, так и «свободных» фондов акций тех же управляющих компаний — концентрировалась в акциях с низким free-float (малым количеством бумаг в свободном обращении) и практиковала необеспеченное заимствование между связанными сторонами (teminatsız borçlanma ilişkili taraflar arasında). Проще говоря: деньги пайщиков фонда денежного рынка через операции репо/займов фактически перетекали дружественным брокерам и фондам той же группы (Tera, Pusula, Tera Yatırım, Bulls Yatırım), а те вкладывали их в неликвидные акции с низким фри-флоатом — которые легко разгонять вверх искусственно, но невозможно быстро продать при массовом выходе инвесторов. Ну либо реповались под залог этих акций, что мы и видим по отчётности.

Если что, у фонда PNU этого шлака (PASİFİK EURASİA LOJİSTİK DIŞ TİCARET A.Ş.) было на 23,7%. А шлак этот, как мы видим, рухнул к 15 сентября на 75% от хаёв, показанных 28 августа.

Пока рынок рос, схема работала: фонд показывал хорошую доходность (для денежного рынка — аномально высокую), привлекал новых клиентов, а те деньги, что нужны на выкуп паёв, покрывались новыми притоками. Как только 15–16 сентября начались первые заявки на возврат денег у Pusula, начал срабатывать эффект снежного кома: чтобы расплатиться, управляющие пытались продать неликвидные бумаги в связанных компаниях — покупателей на них почти не было, начались обвальные распродажи и на самой бирже (падение BIST100 на 5,54% 16 сентября).

Что же делать нам? Стоять, бояться? Объясняю в следующем посте.

MarketScreen | Sponsr | Boosty | Max